20210703-天风证券-资产配置月报_信用因子收紧_TFEMCI指数下降_建议减配股票_减配债券_11页_1011kb
报告摘要
金融工程资产配置月报总结
核心内容概述
本报告为2021年7月的资产配置月报，主要分析了6月A股市场与债券市场的表现，并基于“货币+信用”综合配置模型和基本面三因子打分配置模型，给出了股票与债券的减配建议。同时，报告还对行业轮动进行了分析，并提出了7月的板块配置建议。
主要观点
- 股票配置建议：当前市场信用因子收紧，货币因子放松，模型建议减配股票。
- 债券配置建议：基本面三因子中TFMAI同比上升，TFMAI环比下降，TFEMCI指数下降，货币因子偏松，建议适当减配债券。
- 资产配置组合：不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位为信用债80.2%，中短债19.8%。
- 行业表现：6月成长、周期中游板块表现优异，收益率分别为8.84%和2.37%；金融与消费板块表现较差。
- 板块配置建议：7月建议配置周期中上游板块，因现金流上行、折现率下行，符合TWO-BETA模型的配置逻辑。
关键信息
市场表现
- 股票市场：
- 上证综指：-0.67%
- 万得全A：1.42%
- 沪深300：-2.02%
- 债券市场：
- 中证全债：0.18%
- 中证国债：-0.04%
- 中证企业债：0.20%
配置模型分析
- “货币+信用”综合配置模型：
- 货币因子信号：放松
- 信用因子信号：收紧
- 模型建议：减配股票
- 基本面三因子打分配置模型：
- TFMAI同比上升，TFMAI环比下降，TFEMCI指数下降
- 模型建议：减配债券
资产配置组合表现
- 绝对收益策略历史年化收益：9.29%
- 最大回撤：3.74%
- 最新仓位配置：
- 信用债：80.2%
- 中短债：19.8%
行业轮动分析
- 表现优异行业：电气设备、电子、汽车、化工、计算机、通信
- 回撤行业：休闲服务、房地产、建筑材料
板块配置建议
- 现金流上行，折现率下行：建议配置周期中上游板块
- 板块配置逻辑：
- 现金流上行时配置金融、周期上游、周期中游
- 现金流下行时配置周期下游、消费、成长
- 折现率上行时配置周期下游、消费、成长
- 折现率下行时配置周期上游、周期中游
建议与策略
- 股票建议：由于信用因子收紧，建议减配股票。
- 债券建议：由于基本面三因子显示信用条件收紧，建议适当减配债券。
- 资产配置组合：继续以信用债为主，配置中短债作为补充。
- 下月配置建议：基于TWO-BETA模型，7月建议配置周期中上游板块，以获取更高收益。
风险提示
- 经济环境及政策变化可能导致模型失效
- 统计规律的稳定性波动可能影响模型收益
基本面三因子趋势性
- 现金流：天风制造业活动指数（TFMAI）同比上行
- 折现率：10年期国开债到期收益率下行
基金配置建议
| 基金类型 | 基金代码 | 基金名称 | 投资权重 |
|---|---|---|---|
| 中短债主题基金 | 007014.OF | 嘉合磐泰短债A | 9.88% |
| 中短债主题基金 | 005601.OF | 汇安中短债A | 10.02% |
| 信用债主题基金 | 000024.OF | 大摩双利增强A | 60.61% |
| 信用债主题基金 | 000355.OF | 南方丰元信用增强A | 19.49% |
行业与板块收益率
- 成长板块：8.84%
- 周期中游板块：2.37%
- 金融板块：表现较差
- 消费板块：表现较差
- 周期下游板块：表现较差
指标趋势性
| 指标 | 代理变量 | 趋势性 |
|---|---|---|
| 现金流 | 天风制造业活动指数（TFMAI）同比 | 上行 |
| 折现率 | 10年期国开债到期收益率 | 下行 |
图表目录
- 图1：“货币+信用”综合配置模型在沪深300上的策略净值
- 图2：货币因子信号（1为放松，-1为收紧）
- 图3：信用因子信号（1为放松，-1为收紧）
- 图4：SHIBOR:3个月（%）
- 图5：贷款需求指数（%）
- 图6：新增人民币贷款增加值同比变化（亿元）
- 图7：社会融资规模增加值同比变化（亿元）
- 图8：基本面三因子打分配置模型在10年期国债YTM上的多空基点累计图
- 图9：天风制造业活动指数TFMAI同比（点）
- 图10：天风制造业活动指数TFMAI环比（点）
- 图11：天风实体经济货币条件指数TFEMCI表现（点）
- 图12：天风流动性状态指数TFLCI（1为放松、-1为收紧）
- 图13：绝对收益策略净值图
- 图14：行业与板块收益率
- 图15：板块配置轮盘2.0
分析师声明
本报告由分析师吴先兴、王喆撰写，所有观点反映了其个人看法，与报酬无直接或间接联系。
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- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
- 行业投资评级：
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- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下
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