非银行金融行业多元金融2019年度投资策略：创投乘政策东风，信托转型业绩承压-20181229-山西证券-30页_2mb

多元金融2019年度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于非银金融板块，主要分析了创业投资（创投）、信托和融资租赁三大子行业在2018年的发展状况，并对2019年的投资策略进行了展望。报告指出，虽然行业整体面临转型压力，但政策支持和行业规范将带来新的发展机遇。

主要观点

1. 创投乘政策东风

• 行业规模扩张放缓：2018年创投基金数量及规模虽持续增长，但环比增速下降，市场逐渐从“野蛮生长”向“精细化、专业化”发展。
• 政策支持：2018年3月，证监会发布新规，对创业投资基金减持进行反向挂钩机制支持，鼓励长期价值投资，促进早期中小企业及高新技术企业融资。
• 科创板加速推进：科创板设立及试点注册制的推进为创投机构提供了更完善的退出渠道，有助于改善业绩。
• 个股推荐：鲁信创投，作为国资背景的专业创投机构，受益于山东新旧动能转换和科创板政策，具备长期增长潜力。

2. 信托转型业绩承压

• 行业整体下行：受资管新规影响，信托行业通道业务收缩，报酬率下降，业绩承压。
• 产品结构变化：资金端募集收缩，资产端地产类信托增长，但整体风险上升。
• 政策边际回暖：资管新规配套细则逐步出台，为行业提供一定的缓和空间，但转型压力仍大。
• 个股推荐：爱建集团，信托业务高速增长带动业绩提升，资本实力增强，且公司治理结构优化，具备较强的竞争力。

3. 融资租赁行业不断规范

• 行业快速成长：融资租赁行业自2007年发展以来，规模持续扩大，业务总量增长迅速。
• 行业集中度提升：随着统一监管的推进，行业洗牌加速，成熟企业将受益。
• 政策支持实体经济：国家鼓励融资租赁业与实体经济结合，推动产业转型升级。
• 个股推荐：江苏租赁，专注服务中小企业，业务稳步推进，不良率低，拨备充足，具备良好的盈利能力。

关键信息

1. 创投行业

• 2018年前三季度私募股权投资基金规模环比增长4.51%，但增速较2017年下降。
• 上市退出仍是主要方式，但IPO审核从严导致上市数量大幅减少。
• 科创板设立将为创投机构提供更好的退出渠道，有利于改善业绩。

2. 信托行业

• 2018年前三季度信托行业收入及利润同比下降，行业整体承压。
• 事务管理类信托规模收缩明显，通道业务占比下降。
• 2019年预计信托板块仍将面临一定下行压力，但行业集中度将提升。
• 政策层面的边际放松有助于行业转型，但需关注监管超预期风险。

3. 融资租赁行业

• 截至2018年3月，全国融资租赁公司总数约10411家，行业规模持续扩大。
• 我国租赁市场渗透率与发达国家相比仍有提升空间。
• 融资租赁公司主要收入来源为利息收入和手续费及佣金收入，盈利依赖利差。
• 2018年前三季度江苏租赁应收融资租赁款余额同比增长14.21%，不良率低于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济下行压力加大，企业信用风险暴露。
• 二级市场大幅下滑：市场情绪低迷，可能对非银金融板块造成影响。
• 从严监管超预期：监管政策可能超出预期，对行业造成额外压力。

投资建议

• 总体评级：中性。
• 个股推荐：
  • 鲁信创投：受益于政策红利和区域发展，具有长期增长潜力。
  • 爱建集团：信托业务增长迅速，资本实力增强，具备较强的抗压能力。
  • 江苏租赁：专注中小企业，业务稳步推进，资产质量良好。

行业趋势展望

• 创投：受益于科创板政策，退出渠道完善，有望改善业绩。
• 信托：行业集中度提升，未来有望实现转型和增长。
• 融资租赁：行业规范推动发展，利差支撑盈利，未来空间较大。

结论

非银金融行业在2018年整体面临转型压力，但政策支持、行业规范和市场成熟度提升为未来发展带来积极影响。建议投资者在控制风险的前提下，关注具备政策红利、业务稳健和良好成长性的个股，如鲁信创投、爱建集团和江苏租赁。