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农产品板块研发报告：油脂8月报分析总结

研究机构：银河期货有限公司
研究员：刘倩楠
日期：2025年7月27日

核心内容概述

一、行情回顾

• 2025年7月，国内油脂整体呈现震荡格局，其中棕榈油因宏观情绪回暖及基本面支撑上涨超7%，豆油小幅上涨0.8%而菜油小幅下跌0.01%。油脂市场分化明显，与宏观情绪和品种基本面差异有关。

二、基本面分析

1. 宏观经济与政策

   • 国内“反内卷”政策出台，提振市场情绪，带动商品价格上涨，棕榈油受带动作用较强。
   • 中澳谈判预期增加澳菜进口，对豆油、菜油构成压力。

2. 马棕产量与库存

   • 马来西亚6月棕榈油库存累增至203万吨，高于预期；7月预计产量继续增加，可能导致继续累库。
   • 印尼库存持续偏低（约292万吨），尽管产量环比下降7%，但出口表现强劲，预计库存可能进一步下降。
   • 印尼CPO价格维持高位，并上调出口参考价和税负，进一步支撑价格。

3. 印度市场

   • 印度6月食用油进口量超预期，尤其是棕榈油进口量环比激增61%，预计7月棕榈油进口仍在高位；豆油进口则因国际价格抑制而缩减。
   • 印度节前备货需求增加，可能提振整体进口。

4. 国内库存与价格

   • 国内棕榈油、豆油库存环比有所上升，但菜油小幅去库，底部支撑尚存。
   • 印尼对棕榈油政策的不确定性对国内油脂供应产生潜在影响，但远月买船偏少，库存预计趋缓。

三、后市展望

• 短期市场情绪降温，但支撑存续：预计短期油脂震荡回调幅度有限，建议逢低做多。
• 棕榈油：印尼库存较低对价格维持支撑，仍以逢低多头策略为主。
• 豆油：预计进入阶段性累库，但从成本支撑看低位仍有防御价值。
• 菜油：基本面变化不大，但库存逐步去库支撑价格，关注政策变动。

四、策略推荐

1. 单边策略：短期回调后建议逢低做多，特别是棕榈油与豆油。
2. 套利建议：
   • 豆棕价差短期反弹机会可考虑做缩。
   • P1-5可考虑回调后做正套。
3. 期权策略：回调后适当卖看跌策略。

风险因素

• 政策风险：国内外贸易政策变化、产地增产超预期。
• 宏观情绪波动和天气灾害（如干旱、降雨异常）对作物生长和市场情绪的影响。

总结

综上，当前油脂市场呈现震荡偏强走势。印尼持续低库存支撑棕榈油价，中短期内宏观情绪与基本面支撑仍较强，但需关注政策与天气变化。建议投资者短期谨慎操作，关注回调机会。

悬停内容说明（仅供分析参考，正式报告请识别标示后查阅）

• 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind、路透、SEA、ITS、NOAA。