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彤程新材（9607.HK）新股点评总结

核心内容

彤程新材（9607.HK）是一家中国综合性新材料供应商，主要业务涵盖轮胎用橡胶助剂、电子材料及可完全生物降解材料三大领域。公司自1999年成立以来，于2018年在上海证券交易所挂牌上市，现拟于2026年9月29日（星期二）在港交所上市，招股价格最高为44.00港元/股，集资额为28.71亿港元（扣除包销费及佣金）。

主要观点

1. 公司业务与市场地位

• 业务布局：公司业务分为三大板块：轮胎用橡胶助剂、电子材料、可完全生物降解材料。
• 核心产品：橡胶助剂包括酚醛树脂、PTBP等，用于提升轮胎及橡胶产品的性能；电子材料涵盖半导体光刻胶、CMP抛光垫、显示面板光刻胶等；生物降解材料主要用于包装和农用地膜。
• 市场地位：
  • 在轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场，公司2025财年全球及中国市场销售收入均排名第一，市场份额分别为41.4%和45.9%。
  • 在中国半导体光刻胶市场及TFT阵列光刻胶市场，公司销售收入排名首位，市场份额分别为5.8%和26.2%，全球半导体光刻胶市场销售额排名第九。

2. 财务表现

• 收入增长：2023至2025财年收入分别为29.37亿、32.63亿、34.21亿元，2024和2025年同比增长分别为11.1%和4.8%。
• 2026年上半年收入：达到21.33亿元，同比增长29.2%。
• 利润增长：2023至2025财年利润分别为4.04亿、5.34亿、5.77亿元，2026年上半年利润为3.89亿元，同比增长8.6%。
• 毛利率：2023至2025财年分别为23.3%、24.4%、23.8%，2026年上半年为22.9%。
• 业务结构：电子材料业务是核心增长引擎，收入占比由2023年的19.1%提升至2025年的28.8%，并进一步升至2026年上半年的32.5%。

3. 市场拓展与产能

• 国际化布局：公司已与全球轮胎行业市场份额超70%的知名厂商建立长期合作关系，并进入多家中国领先的晶圆制造厂商供应链。
• 产能情况：年产能超过200,000吨橡胶树脂、电子树脂及助剂，以及约1,000吨半导体光刻胶、6,000吨显示面板光刻胶。
• 海外布局：计划在泰国设立新的橡胶助剂生产基地，进一步提升全球供应能力。

4. 估值分析

• 上市后估值：按最高发售价44.00港元计算，公司上市后总市值约299亿港元。
• 市盈率：对应2025财年归母净利润的市盈率约为44.7倍，TTM市盈率约为42.5倍。
• 对比A股：相较A股彤程新材（603650.SH）当前约74倍的PE，存在约42.6%的折让空间。
• 行业对比：估值低于南大光电、鼎龙股份、上海新阳等半导体材料同业，具备一定安全边际。

5. 投资建议

• 估值逻辑：当前估值主要依赖于电子材料利润的增长，因此需关注该业务的持续放量。
• 投资价值：公司具备橡胶助剂与电子材料双主业的领先地位，业绩增长具有确定性，且发行定价具有折让空间。
• 申购建议：建议投资者参与认购。

关键信息

• 上市时间：2026年9月29日
• 招股价格：最高44.00港元/股
• 每手股数：100股
• 入场费：4,444.38港元
• 招股日期：2026年9月21日至9月24日
• 国际配售：6,131万股（约占90%）
• 公开发售：681万股（约占10%）
• 总发行量：6,812万股（可调整）

行业相关上市公司估值对比

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