20230426-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-服务网络持续拓展_业绩增长韧性十足_4页_846kb

爱尔眼科（002147.SZ）2022年年报及2023年一季报总结

一、财务摘要

• 2022年业绩：收入16110亿元，同比增长739%；归母净利润2524亿元，同比增长865%；扣非归母净利润2919亿元，同比增长489%。
• 2023Q1业绩：收入5021亿元，同比增长2044%；归母净利润781亿元，同比增长2792%；扣非归母净利润752亿元，同比增长2073%。

二、主营业务表现

屈光与视光

• 屈光业务：2022年收入634亿元，同比增长148%，收入占比持续提升。
• 视光服务：收入378亿元，同比增长119%。
• 分业务收入占比：2022年屈光+视光收入合计占总收入62.8%，较上年增长35pct。

其他业务

• 白内障收入同比下降22%，眼前段收入大幅下滑80%，眼后段收入增长61%。

三、经营情况

国内布局

• 新增医院41家、门诊部30家，境内医院总数达215家，前十大医院收入占比下降至19.5%。
• 完成353亿元定增项目，并宣布收购14家医院部分股权。

海外扩张

• 海外布局118家眼科中心及诊所，海外市场收入占比11%，东南亚收入同比增长578%。

四、盈利能力分析

• 2022年费用率：销售费用率9.7%、管理费用率14.2%、研发费用率1.7%。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率50.5%，净利率16.7%（+0.2pct）。
• 2023Q1：毛利率下降至47.5%，净利率17.9%（+1.3pct）。

五、前景与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3563/4772/6217亿元，同比增长41%/34%/30%。
• 估值：当前PE59倍，预测估值逐降低至44/34倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 市场竞争加剧、人才及跨区发展风险
• 医疗安全与合规监管风险

注：2022年Q4收入同比下降1017%，净利润同比下滑4773%，与年报数据存在显著冲突，需进一步核实。