20180723-申万宏源-建筑行业2018年二季度公募基金持仓分析_2018H行业低配严重_下半年流动性预期宽松带动行业估值修复_6页_688kb

建筑行业 2018年二季度公募基金持仓分析总结

核心内容

2018年第二季度，建筑行业在公募基金中的配置系数为0.24，较第一季度下降0.16，处于近十年来的最低水平。建筑板块占基金总持仓比重约为0.8%，延续了自2017年第一季度以来的持续下降趋势。这表明建筑行业在公募基金中处于严重低配状态，与市场整体表现相比处于较低水平。

主要观点

• 行业整体配置下降：建筑行业在2018年第二季度配置系数降至0.24，是近十年最低水平，且持仓占比持续下降，说明市场对建筑行业整体信心不足。
• 二级子行业表现分化：园林工程减仓明显，配置系数为1.01，环比下降1.43；而基建与装饰是基金边际加仓的方向，配置系数分别为0.16和0.19，略有提升。
• 基金“抱团”现象明显：基金重仓的建筑板块公司中，前十大公司持仓市值占比高达86.12%，说明资金集中度高，市场存在明显的“抱团”趋势。
• 持仓集中度上升：基金重仓股数量从2017年第一季度的60家减少至2018年第二季度的27家，且持仓占流通股比例下降，显示基金对建筑板块的配置更加集中于少数龙头企业。
• 重点加仓个股：葛洲坝、中国建筑、东易日盛、中国铁建、中国交建、中国化学等公司是二季度公募基金加仓的重点，显示出对这些企业未来增长的看好。
• 投资建议：尽管建筑行业整体处于低配状态，但预计下半年流动性预期宽松，将带动行业估值修复。重点推荐基建、家装和专业工程板块，认为这些细分领域具备较强的景气度和增长潜力。

关键信息

基建与PPP板块

• 基建与PPP板块的核心逻辑不变，仍被视为政府投融资机制改革的重要抓手。
• 细分行业景气度向上，如污染防治、乡村振兴和全域旅游带来增量空间。
• 市场结构优化，央国企去杠杆背景下，非上市民企融资受限，上市民企更受益。
• 融资边际改善，定向降准、央行和银保监会表态支持融资。
• 推荐标的：岭南股份、龙元建设、东方园林、苏交科、中设集团、四川路桥。

家装板块

• 家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康。
• 推荐标的：东易日盛（2018年26%增长，PE19X，传统家装积累深厚，龙头集中度提升，现金流好，标准化家装选美超级家模式持续后步入正轨）。

专业工程板块

• 石油炼化投资自2017年起加速，景气度持续上升。
• 化工投资受益于工业企业利润增速提升及银行信贷支持。
• 煤化工受益于油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制气示范项目积极推进。
• 推荐标的：中国化学（2018年68%增长，PE1X，PTA减值问题已解决）。

重点个股加仓情况

• 葛洲坝：加仓4437万股，持仓数量20家。
• 中国建筑：加仓4273万股，持仓数量45家。
• 中国铁建：加仓1128万股，持仓数量17家。
• 中国交建：加仓1739万股，持仓数量10家。
• 东易日盛：加仓257万股，持仓数量2家。

基金持仓变化趋势

• 2018年Q2基金前十大重仓股中的建筑板块公司数量为27家，较2018年Q1继续下降。
• 基金重仓持股占流通股比例下降，仅东易日盛达到10%以上，东方园林和中材国际在5%以上。

行业配置排名

• 建筑行业在28个一级行业中排名第27位，显示其在公募基金中的配置相对较低。

估值比较

• 装饰砖墙：平均PE为30.2，显示估值处于较低水平。
• 家装：平均PE为29.3，显示估值合理。
• 生态园林：平均PE为14.0，显示估值偏低。
• 国际工程：平均PE为9.5，显示估值较低。
• 基础央企：平均PE为9.7，显示估值合理。
• 专业工程：平均PE为14.4，显示估值合理。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

基准指数

• 本报告采用沪深300指数作为基准。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性。
• 未经本公司事先书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
• 本公司可能持有或交易报告中提到的投资标的。
• 投资者可通过联系人获取更多披露信息。

联系人

• 上海：陈涛 021-23297221 / 18930809221 chentao@sweresearch.com
• 北京：李丹 010-66500610 / 18930809610 lidan@sweresearch.com
• 深圳：胡洁云 021-23297247 / 13916685683 hujy@swereresearch.com