20260824-中国银河-越疆-02432.HK-26年中报业绩点评_六轴协作机器人收入翻倍_具身智能营收占比升至14_3页_503kb

越疆（2432.HK）2026年中报业绩总结

核心内容

越疆科技（2432.HK）于2026年上半年实现营收3.16亿元，同比增长106.6%。尽管公司仍处于亏损状态，但净亏损同比扩大，主要由于研发投入及汇兑损失增加。公司毛利率为47.4%，同比提升0.4个百分点，扣除存货减值影响后为48.9%。公司业务结构持续优化，具身智能收入占比显著提升，工业场景收入占比进一步扩大。

主要观点

• 收入结构优化：六轴协作机器人收入同比增长110.4%，占比提升至62.2%；具身智能机器人收入同比增长2052.4%，占比升至14.3%；四轴协作机器人收入同比增长5.1%，复合机器人收入同比增长89.7%。
• 工业场景主导：工业收入同比增长142.4%，占比从53.2%提升至62.8%；教育收入同比增长26.9%，占比下降至23.4%；商业收入同比增长84.1%，占比8.1%。
• 具身智能商业化提速：具身智能累计拓客231家，其中工业制造客户近100家，已进入法雷奥、零跑汽车、科博达、奥普特等知名企业。
• 技术体系成型：公司于2026年5月发布自研世界动作模型“空弈DobotWAM具身大模型”，构建“一脑多体”技术体系，提升产品智能化水平。
• 渠道出海进展显著：依托成熟的协作机器人渠道网络，推动具身智能产品出海，海外收入增长迅速，本地化服务能力持续增强。

关键信息

财务表现

• 营收：2026H1营收3.16亿元，同比增长106.6%。
• 毛利率：47.4%（同比+0.4pct），扣除存货减值影响后为48.9%。
• 净亏损：1.08亿元（同比扩大），经调整亏损净额0.64亿元。
• 费用率：
  • 销售费用率41.0%（同比-12.6pct）。
  • 管理费用率17.0%（同比-0.7pct）。
  • 研发费用率32.1%（同比+5.4pct）。
  • 融资成本123.8万元，同比下降39.0%。
  • 其他开支由0.02亿元增至0.68亿元，主要因汇兑损失增加。

财务预测

财务指标分析

• 盈利能力：归母净利润持续亏损，但2028年有望实现盈利。
• 估值指标：当前股价对应2026-2028年PS分别为12.1x、8.1x、5.4x。
• 财务健康度：资产负债率从15.5%升至27.6%，流动比率和速动比率持续下降，反映公司流动性风险增加。

业务展望

公司六轴协作机器人业务保持高增长态势，具身智能业务正加速商业化落地，形成“头部验证—场景沉淀—批量复制”的良性循环。技术体系“一脑多体”进一步增强产品竞争力，海外渠道拓展也为公司带来新的增长点。

风险提示

• 下游市场需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 海外关税政策变动；
• 具身智能技术进展与量产落地不及预期。

总结

越疆科技在2026年上半年实现营收快速增长，六轴协作机器人成为主要增长引擎，具身智能业务占比显著提升，显示出公司在智能化转型方面的战略成效。尽管仍处于亏损状态，但公司正通过技术创新和渠道拓展逐步改善盈利结构，未来增长潜力较大。当前估值水平较低，但需关注市场风险和盈利能力提升进度。