汽车行业2019年债券投资手册_26页_2mb

报告摘要

行业信用特征：
- 强周期性：与经济周期高度相关，波动率大于GDP。
- 品牌效应：品牌忠诚度高，市场占有率是衡量经营状况的重要指标。
- 规模效应：整车制造企业需达到一定规模才能实现盈亏平衡。
- 产业链协作：整车厂商与零部件供应商关系紧密，应付款项刚性不高。
- 新能源汽车：作为新兴领域，存在产品端问题、投资端过热、产能过剩等风险。
- 政策影响：政府支持和补贴政策对新能源汽车发展起到关键作用，但未来政策将逐步转向非金钱激励。
行业发展趋势：
- 销量增长放缓：2018年销量同比下降，进入低增长阶段。
- 新能源汽车前景：受政策驱动，新能源汽车销量持续增长，但面临充电设施不足、续航能力限制、市场培育不完善等问题。
- 竞争加剧：行业信用分化明显，优势企业将通过技术、品牌和规模效应抢占市场，弱势企业将面临淘汰。
债券投资建议：
- 差异化筛查：应关注不同车企的经营状况、品牌效应、市场占有率等长期因素。
- 谨慎对待新能源：新能源汽车领域投资过热，产能过剩，需警惕过度激进企业带来的流动性风险。

行业结构：汽车行业包括上游零部件、中游整车制造、下游服务行业，其中乘用车占80.39%。
发债主体：主要为民营企业（52家），其次为地方国有企业（26家）和中央国有企业（11家），信用等级多集中在AA及以上。
政策影响：购置税补贴退坡对短期销量影响显著，双积分政策推动新能源汽车发展。
新能源挑战：
- 充电时间长、充电桩建设不足。
- 市场培育尚不完善，高端品牌影响力不足。
- 电池技术发展较快，但存在技术门槛和成本问题。
行业风险：
- 政策风险：购置税补贴退坡、限号政策抑制需求。
- 技术风险：新能源汽车技术仍需突破。
- 市场风险：竞争加剧，行业面临优胜劣汰。
- 财务风险：部分车企存在财务造假和流动性问题。

债券类型	存续债券只数	债券存量余额（亿元）	占比（%）	发行期限
一般中期票据	36	316.00	17.77%	3年或5年
一般公司债	36	442.42	24.88%	3-5年、7年
超短期融资债券	17	199.00	11.19%	6个月、9个月
定向工具	14	290.00	16.31%	3-5年
私募债	13	95.94	5.40%	-
可转债	11	89.19	5.02%	-
一般企业债	9	120.60	6.78%	6-8年
银监会主管ABS	6	142.42	8.01%	-
证监会主管ABS	3	2.84	0.16%	8年
一般短期融资券	3	40.00	2.25%	1年
可交换债	2	39.61	2.23%	-
合计	150	1,778.02	100%	--

新能源汽车主导趋势：
- 成为共享出行市场的主要车型。
- 需求从限购城市向非限购城市扩展。
- 随着国际车企进入新能源领域，产品多样化和技术提升。
- 市场将更加细分，高端和低端需求并存。
- 行业将经历优胜劣汰，淘汰低端产能。
技术进展：
- 充电时间缩短，大功率快充技术正在研发中。
- 电池能量密度提升，三元电池占比增加。
- 轻量化材料研发，有助于提升续航能力。