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粤开宏观：2024年上半年城投债回顾与下半年展望

2024年上半年，城投债运行呈现以下五大特征：净融资转负，城投债进入存量时代；净融资结构分化，重点省份和弱资质平台受冲击显著；发行利率持续下行，高息城投债逐步减少；“资产荒”加剧，债项用途集中于偿还债务；流向集中化趋势明显，优质主体债务风险缓释。

下半年，城投债发展将围绕“化债”与“转型”展开。化债方面，政策继续推动重点领域平台债务缓解，但净融资仍受限，区域统借统还需防范风险传导。转型方面，城投公司需在短期突破融资限制的同时，长期实现市场化竞争力提升。监管部门加强对非经营性资产和行为的约束，推动城投公司从“退平台”到高质量发展的平稳过渡。

重点措施包括：

• 化债手段多样化：通过统借统还、提前兑付等方式，缓解区域债务压力；
• 融资约束持续强化：名单制管理和“335指标”收紧行为认定，提升平台生存压力；
• 转型路径明确化：剥离融资职能，提高市场化业务占比，聚焦可持续发展。

综上，未来城投债市场将更加注重风险与可持续发展平衡。