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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，内容涵盖全球市场动态、港股表现、美国债务问题及具体公司分析，特别是对吉利汽车的中报表现与未来展望进行了深入分析。

全球市场动态

恒指表现独立上涨

• 恒生指数昨日收涨0.80%，恒生科技指数上涨0.39%，国企指数上涨0.90%。
• 医药及黄金股表现活跃，南向资金保持净流入。
• 恒指有望终结连续三个季度下跌的走势，年初至今已反弹13%。

恒生指数公司调整方案

• 恒生指数公司计划将主板成分股数量由93只扩容至100只。
• 同时就恒生科技指数纳入更多AI与机器人相关企业征询市场意见。
• 华虹宏力（1347.HK）、建滔积层板（1888.HK）、紫金黄金国际（2259.HK）有望获纳入蓝筹股。
• 华虹宏力预计带来约1.84亿美元被动资金流入，紫金黄金国际因流通盘占比不足15%，入选仍存变数。

美股表现疲软

• 美股三大指数集体收跌，标普500指数下跌0.9%，纳指100连续第五个交易日走低。
• 沃尔玛（WMT.US）业绩不及预期，股价一度下挫10%，创2022年以来最大单日跌幅。
• 美国30年期国债收益率上涨6个基点至5.25%，10年期国债收益率收报4.70%，反映财政部加码长债回购提振效应减退。

美债死亡螺旋加速

• 美国财政部长贝森特表示，针对长债的流动性支持回购操作规模“可能超过原计划的40亿美元”，但未能有效遏制长端利率上升。
• 美国联邦债务规模历史性突破40万亿美元，三个月内激增约1万亿美元，利息支出已达1.37万亿美元，同比增加20%。
• 市场担忧“收益率上升——利息支出增加——债务扩张”的恶性循环加速显现，对美债长期走势形成压力。

吉利汽车（175.HK）分析

中报表现

• 上半年收入1736亿元，同比+15%；毛利率17.9%，同比提升1.5个百分点。
• 归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，但剔除汇兑及非金融资产减值影响后，核心归母净利润96.8亿元，同比+46%。
• 单车收入11.2万元，同比+16%；单车核心归母净利润6806元，同比+45%。

业绩增长驱动因素

• 出口增长：上半年出口销量47.4万辆，同比+158%，已超2025全年出口总量。
• 高端化战略：极氪品牌销量17.8万辆，同比+97%，其中极氪9X销量超4.6万辆，居50万元以上车型销量冠军。
• 新能源渗透：新能源销量79.9万辆，同比+10%，占比达56.2%。
• 海外布局：星愿进入欧盟并开启巴西本地化量产，2026年出口销量有望达100万。

下半年展望

• 预计出口持续高增，极氪9X将进入中东、欧洲、拉美、中亚市场，8X与极氪009光辉也将出海。
• 国内汽车旺季将至，吉利计划推出银河TT、银河战舰700、星瑞Lplus等新车。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价28.4港元/股，基于2026年预估市盈率12x。

风险提示

• 国内汽车价格战加剧、行业竞争恶化。
• 出口及海外市场政策与贸易壁垒风险。

投资建议与市场关注点

• 短期策略：关注黄金及高股息类标的的防御价值。
• 风险提示：长久期利率高企可能对成长股估值形成压制，短期波动风险需警惕。

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