20260824-诚通证券-宏观月报_外部因素时有扰动_注重行业景气度支撑方向_17页_3mb

宏观月报总结

核心内容概览

本报告聚焦于8月国内外宏观环境及大类资产表现，分析外部因素对市场的影响，并提出相应的配置策略与展望。

主要观点

• 外部因素扰动：地缘政治冲突（如美伊局势）、美联储政策不确定性、全球流动性趋紧等因素持续影响市场情绪。
• 国内经济企稳：存量政策加快落地，经济基本面有望逐步修复，特别是“六张网”建设、8000亿元新型政策性金融工具落地、房地产调控优化等政策推动经济稳定。
• A股震荡上涨：8月上证综指上涨1.9%，沪深300上涨0.7%，创业板指上涨6.0%，市场风险偏好有所回升。
• 债市走强：8月债市整体上涨0.2%，但10年期国债收益率跌破1.7%支撑位，后续走势需关注8月投资数据是否改善。
• 美元指数走弱：美元指数震荡回落，9月可能整体偏弱，非美央行加息预期增强，资本流向可能向非美地区转移。
• 大宗商品上涨：原油、黄金、铜等价格走强，受供给扰动、美元走弱及厄尔尼诺等因素支撑。
• AI主线延续：AI产业链景气度持续，国内算力相关企业资本开支显著增加，海外大模型厂商ARR增速虽低于预期，但实际需求仍强劲。

关键信息

1. 大类资产表现

• 股票市场：上证综指上涨1.9%，沪深300上涨0.7%，创业板指上涨6.0%，科创50上涨1.1%。
• 债市：整体上涨0.2%，国债收益率分化，1年期国债收益率上升5.1bp，5年、10年期国债收益率分别下降4.1bp、4.9bp。
• 海外市场：港股恒生指数上涨0.5%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.5%、3.2%、2.5%。
• 大宗商品：原油价格高位震荡，黄金价格企稳回升，铜价受库存转移影响走强。

2. A股配置策略

• 行业景气度支撑：煤炭、有色金属、AI等板块表现强势。
• 煤炭：供需缺口支撑价格上涨，政策推动产业结构优化。
• 有色金属：非美央行加息节奏早于美联储，美元走弱推升价格。
• AI主线：算力基础设施、半导体设备、芯片、液冷等环节景气度持续。
• 主题投资：厄尔尼诺背景下，白糖、航运板块值得关注。

3. 债券策略

• 利率走势：若8月投资数据边际好转，国债收益率或企稳回升。
• 支撑因素：10年期国债收益率跌破1.7%支撑位，技术指标处于低位。
• 风险因素：若经济基本面持续回落，降息概率将上升。

4. 汇率与美元指数

• 美元指数：震荡回落，9月或整体偏弱。
• 人民币：窄幅震荡，技术支撑位在6.72附近。
• 黄金：价格有望继续上行，短期压力位在5000美元/盎司。

5. 宏观经济回顾

• 国内经济：7月经济总体平稳，工业增加值同比增长4.5%，服务业增长4.3%。
• 投资数据：固定资产投资累计同比下滑6.7%，房地产投资降幅扩大，但高技术产业投资保持正增长。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长0.6%，服务消费增长快于商品消费。
• 价格数据：CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨0.9%。
• 信贷数据：7月新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，社融存量同比增速7.4%。

6. 美债利率走势

• 美债利率：持续上升，10年期美债收益率升至4.73%。
• 加息预期：9月美联储加息概率升至39.9%，需关注其政策路径及实际执行情况。
• 经济周期：全球制造业PMI维持在50%以上，美国经济仍处扩张阶段，AI产业链带动资本开支增长。

风险提示

• 国内政策效果：存量政策落地节奏及效果需密切跟踪。
• 外部冲击：美伊冲突、中美经贸摩擦、美联储政策路径、欧洲及日本央行货币政策存在不确定性。
• 经济基本面：若经济持续边际回落，可能引发政策宽松预期，影响资产价格。
• 地缘政治风险：美伊局势、全球经贸冲突等加剧市场波动。

9月大类资产配置展望

财经日历

署名人员及执业证书编号

• 邢曙光（分析师）：S0280520050003
• 钟山（分析师）：S0280525060002
• 张运智（分析师）：S0280526070001
• 段雅超（分析师）：S0280525060001
• 窦凯（研究助理）：S0280124090001

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