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宏观点评报告：政策节奏放缓——4月财政收支分析

核心内容：

• 财政收入显著增长，支出相对稳定，财政扩张力度放缓。

分析师观点：

一、财政收支数据亮点

• 收入端同比大幅增长：4月公共财政收入同比增速达70%，较前值55%大幅上升。1-4月累计财政收入同比增长119%，其中税收收入增长尤为明显。
• 支出端增速平稳：4月财政支出同比增速为67%，维持在去年7月以来的61%-7%区间。民生和科技等领域支出优先保障。

二、财政扩张节奏放缓的背景

• 政策发力趋向谨慎：中央采取“盈利底”与“政策顶”的策略，保持定力以观察政策效果。
• 基建投资边际放缓：在财政支出支持下，基建投资增速有所下降，1-4月累计98%。

三、潜在风险点

• 土地出让收入持续下滑，对政府性基金产生较大压力。
• 经济内生修复动能不足，可能出现政策转向与经济复苏之间的市场分歧。

四、未来展望

• 约7月后市场分歧将更加明显，经济下行压力加大可能导致政策重心转向扩大内需。
• 若前期政策效果显现，则经济内生力量或将增强。

风险提示：

• 全球经济衰退风险
• PPI持续为负风险

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分析师简介：
高明、许冬石、詹璐……

图表摘要

• 图1：公共财政收支当月同比增速图
• 图2：公共财政收支累计同比增速图
• 图3：政府性基金收支累计同比增速图
• 图4：土地出让收入收支累计同比增速图
• 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模图
• 图6：土地出让收入占地方财政收入比重图