海外汽车行业2019年投资策略：市场存量博弈，精选防御标的-20190103-光大证券-44页_2mb

海外汽车行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年海外汽车行业投资策略聚焦于市场存量博弈，强调精选防御型标的。核心观点认为，传统燃油汽车需求趋缓，新能源汽车在政策驱动下将实现快速增长，但行业整体面临估值回落和盈利下修风险。

主要观点

• 传统燃油汽车市场：需求放缓、市场竞争加剧，自主车企盈利承压。行业拐点预计最快于2019年下半年显现，短期内缺乏大产品周期支撑，市场分化趋势持续。
• 新能源汽车市场：在政策引导和补贴退坡背景下，销量将保持强劲增长，预计2017-2020年复合年增长率约为37%。然而，新能源客车仍面临盈利压力，需关注技术升级和成本控制。
• 投资重点：更关注具有主力车型换代或新车型上市支撑的豪车/中高端车企，其具备更强的对冲行业风险能力。同时，高股息率和低估值的防御型标的更具吸引力。
• 估值与盈利预测：港股汽车板块整体估值回落，但部分企业如广汽集团有望迎来估值修复机会。

关键信息

1. 市场回顾

• 2018年港股汽车板块下跌约35%，Forward PE从12x回落至8.0x。
• 2019年投资主题聚焦于行业拐点显现，优先考虑盈利兑现性强、低估值/高股息率的防御型标的。

2. 传统燃油汽车

• 市场承压：2018年前11月国内狭义乘用车批发量/零售量分别同比下降2.5% / 4.0%，经销商库存预警指数维持高位。
• 关税下降：进口关税下降导致进口车型价格下降，加剧市场竞争，影响自主品牌盈利。
• 自主品牌压力：自主品牌MSRP+终端优惠的折扣幅度较高（15%-20%），终端压力大。
• 豪车与中高端增长：豪车市场销量增长稳健，中高端品牌销量增长相对温和，具有较强盈利能力和产品周期支撑。

3. 新能源汽车

• 销量增长：2018年前11月新能源汽车销量同比增长69.1%，其中纯电动汽车增长56.9%，插电混动增长127.6%。
• 政策驱动：补贴退坡与技术引导共同作用，推动市场结构分化。新能源客车仍面临盈利压力。
• 三电产业链：国内电池、电控、电机产业链在技术路径、配套供应等方面已具备一定优势，但与外资相比仍存在差距。

4. 风险提示

• 传统燃油汽车：新车上市不及预期、销量/毛利率承压、政策风险、市场供求恶化。
• 新能源汽车：补贴退坡影响盈利、技术升级不及预期、充电桩建设推进不足、政策不确定性。

5. 投资建议

• 精选防御型标的：优先选择具有稳健产品周期、高股息率、低估值的车企，如广汽集团。
• 重点推荐：广汽集团（2238.HK），维持“买入”评级，目标价HK$8.42，预计2018-2020年PE分别为5.8x、4.9x、4.4x，存在估值修复机会。
• 其他推荐：吉利汽车（0175.HK）和永达汽车（3669.HK）也获得“买入”或“增持”评级。

6. 附录

• 覆盖公司列表：包括广汽集团、吉利汽车、长城汽车、华晨中国、永达汽车、广汇宝信、启迪国际等。
• 各板块表现与估值：港股汽车板块整体表现弱于恒生国企指数，但部分企业如广汽集团、吉利汽车等估值相对较低，具备投资潜力。

总结

2019年海外汽车行业投资策略强调市场存量博弈，关注传统燃油汽车市场分化与新能源汽车政策驱动下的增长机会。建议投资者精选具有稳健盈利能力和产品周期支撑的豪车/中高端车企，以及低估值/高股息率的防御型标的，如广汽集团。同时，需警惕销量/毛利率承压、政策波动、技术升级不及预期等风险。