煤炭行业2019年投资策略报告：价格预期回落，主要看好业绩稳健标的-20190103-中泰证券-39页_2mb

报告摘要

煤炭开采行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业投资策略报告指出，尽管价格预期有所回落，但主要看好业绩稳健的标的。分析师建议增持煤炭行业股票，重点推荐低估值及高股息的龙头公司，如陕西煤业、中国神华等，同时关注高弹性标的兖州煤业，以及焦煤和焦化行业的淮北矿业、潞安环能、开滦股份和山西焦化。

主要观点

2018年回顾：
- 供需皆增加，库存中枢上升，价格继续上移。
- 煤炭产量有所释放，但整体在预期范围内；进口煤量（主要是动力煤）继续上升。
- 煤炭消费量延续正增长，主要体现在火电和化工方面。
- 供需缺口矛盾有所好转，全社会库存水平回升。
- 动力煤价格中枢上移，呈现淡季不淡、旺季不旺的特征；焦煤价格高位窄幅波动。
2019年供给侧展望：
- 预计国内新增产量约3%-4%，主要由“三西”地区（山西、陕西、内蒙古）贡献。
- 进口煤量预计回落，但仍在高位，受政府管控影响。
2019年需求侧展望：
- 需求端仍有韧性，但整体宽松，均价将回落。
- 电力需求继续看涨，火电产量增速预计4%左右。
- 地产投资保持正增长，基建投资加大，预计生铁和水泥产量持平或略增。
- 煤炭供需格局进一步宽松，全社会库存小幅增加，价格中枢回落，预计动力煤价格中枢在600元/吨左右。
投资机会判断：
- 长协煤占比高或产量有增长的公司业绩更稳健，股票阶段性机会更大。
- 政策调控有利于提升估值水平。

关键信息

行业概况：
- 上市公司数量为36家，行业总市值约6834.5亿元，流通市值约1691.1亿元。
- 2018年煤炭板块整体下跌29.4%，跑输沪深300指数4.0个百分点。
重点公司基本状况：
- 陕西煤业：股价7.33元，2018年EPS预计1.19元，PE约6.2倍，PB 1.47，评级买入。
- 中国神华：股价17.6元，2018年EPS预计2.37元，PE约7.5倍，PB 1.10，评级买入。
- 开滦股份：股价5.48元，2018年EPS预计0.88元，PE约6.2倍，PB 0.85，评级买入。
- 兖州煤业：股价8.52元，2018年EPS预计1.48元，PE约5.8倍，PB 0.85，评级买入。
- 潞安环能：股价6.55元，2018年EPS预计1.01元，PE约6.5倍，PB 0.82，评级买入。
- 山西焦化：股价7.84元，2018年EPS预计1.28元，PE约6.1倍，PB 1.18，评级买入。
- 淮北矿业：股价8.66元，2018年EPS预计1.63元，PE约5.3倍，PB 1.21，评级买入。
风险提示：
- 经济增速不及预期。
- 新能源持续替代。
- 进口煤政策的不确定性。

行业发展趋势

产能西移：
- 2018年6月全国合法产能约44.67亿吨，其中晋陕蒙三省产能占比超60%。
- 新增产能主要集中在“三西”地区，预计2019年新增产量约7000-8000万吨。
库存水平：
- 全社会库存水平有所回升，尤其是动力煤和焦煤。
- 重点电厂和发电集团库存可用天数增加。
价格走势：
- 动力煤价格中枢上移，但预计2019年有所回落。
- 焦煤价格高位窄幅波动，均价预计略有下降。
行业投资策略：
- 偏好长协煤占比高或产量有增长的标的。
- 重点关注低估值、高股息、可穿越周期的龙头公司。

图表分析

图表1：历年淘汰煤炭产能（亿吨）。
图表2：2018年前11个月原煤产量同比增长5.4%。
图表3：2018年前11个月煤炭进口量2.71亿吨。
图表4：2018年前三季度主要耗煤领域消费量的增长情况。
图表5：2018年前10个月动力煤平均月度缺口1180万吨。
图表6：2018年前10个月炼焦煤平均月度缺口92万吨。
图表7：2018年国有重点煤矿库存同比下滑。
图表8：2018年北方主要港口煤炭整体库存上升。
图表9：2018年重点电厂煤炭库存有所回升。
图表10：2018年6大发电集团库存有所回升。
图表11：2018年底炼焦煤港口库存同比有所回升。
图表12：2018年底钢厂焦煤库存可用天数同比略升。
图表13：动力煤价格中枢再度小幅上移。
图表14：吕梁主焦煤价年内震荡向上。
图表15：2018年煤炭相关大宗商品现货及期货价格涨幅情况。
图表16：2018年煤炭板块行情分析。
图表17：2018年煤炭板块整体下跌29%。
图表18：陕煤、开滦等龙头领跑板块。
图表19：截至2018年6月各类合法产能分类（亿吨）。
图表20：我国在产煤矿产能统计对比（能源局口径）。
图表21：建设及联合试运转煤矿产能情况（万吨）。
图表22：我国煤矿在产产能分布统计。
图表23：我国煤矿在建产能分布统计。
图表24：2018年前11个月各省份煤炭产量情况。
图表25：联合试运转的公告煤矿产能分类（万吨）。
图表26：新建煤矿（联合试运转阶段）生产情况汇总。

总结

2019年煤炭行业将面临供需格局进一步宽松，价格中枢回落，但行业整体仍具备一定的投资机会。分析师建议关注业绩稳健、长协煤占比高或产量有增长的公司，特别是龙头公司陕西煤业、中国神华等，同时关注高弹性标的兖州煤业，以及焦煤和焦化行业的淮北矿业、潞安环能、开滦股份和山西焦化。行业风险主要包括经济增速不及预期、新能源替代和进口煤政策的不确定性。

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