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华泰 | 电网设备：估值修复与催化空间并存

核心内容总结

电网设备板块近期经历了从高点回落的调整阶段，但当前估值已处于低位，市场对2季度报的业绩预期交易较为充分。我们认为，板块具备估值修复与催化空间，主要基于以下几点：

1. 国内电网投资稳增长
   国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。2026年上半年，国家电网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。特高压方向招标节奏加快，截至7月底，1-3批招标金额已达292.6亿元，超过去年全年水平。预计“十五五”期间将投产15项特高压直流工程，跨省跨区输电能力提升35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。国内主网标的在Q2业绩与中期订单方面均有较强支撑。

2. 出海逻辑依然坚挺
   尽管部分出海核心标的在Q1和Q2受到汇率波动、海外交付节奏放缓及原材料涨价等因素影响，业绩承压，但其出海中长期逻辑依然稳固。全球电网投资共振上行，叠加AIDC（人工智能数据中心）供电需求激增，电网设备供需缺口持续扩大。预计Tier1市场在2025-2028年期间行业缺口将维持在25%以上，国内企业出海窗口期较长。出口数据也验证了这一趋势，2026年1-6月变压器出口金额达51.5亿美元，同比增长31.3%；高压开关及控制装置出口金额30.6亿美元，同比增长22.0%，保持高增长。

3. 板块具备多重投资主线
   基于上述逻辑，我们建议关注以下三条投资主线：

   • 出海核心标的：具备估值修复空间，出海逻辑强，中长期业绩有望持续增长。
   • 国内主网标的：受益于国内电网建设与交付节奏加快，Q2业绩表现较好，中期订单支撑强劲。
   • 部分订单加速突破的出海标的：业绩具备较强弹性，有望实现业绩与估值的双重上修。

关键信息提炼

• 国内投资增长：国家电网“十五五”投资4万亿，同比+40%，上半年已超3100亿元。
• 特高压建设提速：上半年特高压招标金额达292.6亿元，超去年全年，年内还将进行3个批次招标。
• 出口数据高增：2026年1-6月变压器出口+31.3%，高压开关及控制装置出口+22.0%。
• 行业缺口预期：Tier1市场2025-2028年行业缺口预计维持在25%以上。
• 投资主线建议：出海逻辑、国内主网业绩支撑、订单突破标的。

风险提示

• 国内需求不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 海外业务拓展进展不达预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动影响业绩

来源信息

• 研报标题：电网设备：估值修复与催化空间并存
• 发布日期：2026年8月3日
• 分析师：
  • 刘俊（S0570523110003 | AVM464）
  • 边文姣（S0570518110004 | BSJ399）
  • 戚腾元（S0570524080002 | BVU938）
• 来源平台：
  • 华泰证券研究所国内站：https://inst.htsc.com/research
  • 华泰证券研究所海外站：https://intl.inst.htsc.com/research
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