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浙商金工：8月市场由科技单线，到全面修复

核心观点

8月市场有望从科技单线领涨格局转向全面修复行情，主要受益于降息预期升温带来的风险偏好提升。资金再平衡的核心方向包括：

• 贵金属与A股黄金矿业
• 工业有色金属板块
• 海内外高估值成长资产

主要投资主线分析

1. 贵金属与A股黄金矿业

• 逻辑：黄金作为无息资产，受益于美债实际收益率下行，持有黄金的机会成本降低。
• 支撑因素：
  • 历史数据显示实际利率与金价呈高度负相关。
  • 全球央行持续大额购金，推动去美元化趋势。
• 预期：金价有望企稳上行，黄金矿业板块迎来估值修复。

2. 工业有色金属板块

• 逻辑：美元走弱直接提升大宗商品定价基准，叠加供需缺口。
• 支撑因素：
  • 供给端：全球矿业资本开支连续数年收缩。
  • 需求端：AI算力、光伏储能、新能源车等方向长期消耗工业金属。
• 预期：供需双击支撑有色金属板块持续走强。

3. 海内外高估值成长资产

• 逻辑：降息预期抬升压低远期现金流折现率，利好成长赛道。
• 支撑因素：
  • 美元走弱带动人民币被动走强。
  • 美欧利差收窄促使美元资金外流，外资有望回流A股算力、科创等低位成长资产。
• 预期：估值修复窗口开启，成长资产迎来配置机会。

市场再平衡逻辑

8月市场整体呈现普涨格局，但反弹核心驱动因素为风险偏好修复，而非科技板块分子端业绩改善。

关键逻辑点：

1. 估值端风险溢价下行：7月美国非农就业数据转负、薪资通胀降温，市场大幅上调美联储降息定价，美债实际收益率下行，降低全市场风险溢价。
2. 资金扩散动力增强：两市成交额放量至2.6万亿附近，资金具备从单一拥挤赛道向外扩散的动力。
3. 科技硬件赛道拥挤度高：上半年资金持续流入光模块、算力芯片等科技硬件，短期获利兑现压力较大。
4. 高低切换趋势明显：计算机、传媒、创新药等前期深度回调板块有望持续受益。

模型监测结果

• 截至7月31日，ETF及融资盘两个资金流模型均看好医药生物行业。
• 表明投资者对医药行业的风险偏好正在抬升。
• 融资资金尚未明显建仓，未来存在进一步接力空间。

风险提示

1. 模型失效风险：本篇报告结论由量化模型得出，基于历史数据统计归纳，未来可能失效。
2. 测算偏差风险：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。
3. 黄金波动风险：黄金价格可能大幅波动，需投资者审慎决策。

报告作者

陈奥林
从业证书编号：S1230523040002

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