20260827-国金证券-古茗-01364.HK-扩品类对冲补贴退坡_韧性与发展并行_4页_967kb

古茗2026年半年报总结

核心内容概览

古茗在2026年上半年实现营收74.7亿元，同比增长32%；归母净利润15.7亿元，同比增长44.4%。期内摊薄每股收益（EPS）为0.66元，整体业绩表现稳健，体现出公司在市场环境变化下的良好韧性。

经营分析

收入构成

• 销售商品及设备收入：59.69亿元，同比增长32.8%
• 加盟管理服务收入：14.93亿元，同比增长28.9%
• 直营门店销售：0.07亿元，同比下降7.2%

门店拓展

• 2026年H1总门店数达14,351家
• 新增门店1,318家，关闭门店521家，净增门店797家
• 开业速度较去年同期有所放缓，主要由于公司加强了新门店的质量管理与考核

单店表现

• GMV总额：197.47亿元，同比增长40.1%
• 单店GMV：141.75万元，同比增长3.4%
• 单店日均GMV：7.8万元，同比增长2.6%
• 总售出杯数：11.1亿杯，同比增长35.9%
• 单店售出杯数：7.97万杯，同比增长0.4%
• 单店日均售出杯数：440杯，同比增长0.2%

单店数据在第三方平台补贴退坡的背景下仍保持增长，主要得益于公司对咖啡饮品种类的扩展和早餐场景的拓展。

盈利预测与估值

预测数据

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为31.81亿元、37.43亿元、43.04亿元
• 对应PE：15.89X、13.50X、11.74X

评级

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 市场竞争加剧
• 门店拓展不及预期
• 需求不及预期

财务指标分析

主要财务指标

现金流与回报率

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从2.5天增加至14.9天
• 存货周转天数：从54.2天降至52.3天
• 应付账款周转天数：从33.8天增至38.3天
• 固定资产周转天数：从19.3天增至22.0天

偿债能力

• 净负债/股东权益：从-366.53%降至-91.45%
• EBIT利息保障倍数：从277.1增至53.5
• 资产负债率：从88.06%降至48.64%

投资建议

• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

• 于健（执业编号 S1130525070012）
• 王超（执业编号 S1130526040002）

联系方式

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