20180619-东北证券-固收组一周策略_走弱的基本面越来越明显_7页_434kb

证券研究报告总结（2018年第23期）

核心内容概述

本报告由东北证券固收组发布，时间2018年6月19日，主要分析了利率债、信用债、国内宏观及海外宏观的市场走势与政策影响，为投资者提供相应的策略建议。

一、利率债分析

主要观点

• 基本面走弱：5月投资、消费及工业增加值全面下行，印证内需疲软，贸易战影响外需，叠加价格效应下降，基本面支撑债市牛市。
• 资金面宽松：上周央行净投放3400亿元流动性，但因税期及同业存单发行，资金面趋紧。
• 收益率走势：短端收益率微升，长端收益率下行，期限利差走窄。
• 策略建议：维持“多利率、空信用”的策略主张，预计本周短期资金面紧张，长端收益率仍有下行空间。

关键信息

• 央行近期流动性投放较为慷慨。
• 预计未来将进行1~2次降准置换以平衡去杠杆与降成本。
• 资管新规对社融有较大负面影响，监管趋紧可能性较低。

二、信用债分析

主要观点

• 一级市场表现：上周信用债发行总额1337.15亿元，偿还754.33亿元，净融资额582.82亿元，净融资额明显上升。
• 收益率变化：各等级信用债收益率整体上升，信用利差扩大。
• 产业债风险：经济下行压力可能加剧企业盈利下滑，信用风险上升。
• 城投债策略：建议关注地方财政实力强、具备公益性质的城投债，适当布局资质良好、价格有吸引力的品种。

三、国内宏观分析

主要观点

• 贸易战影响：6月15日美国公布对华25%关税清单，中国采取同等措施，贸易战进入实质阶段。
• 外需压力：贸易战可能削弱出口对经济的拉动作用，加剧外需疲软。
• CPI影响：对农产品征税可能对CPI产生一定影响。
• 市场情绪：贸易战可能引发全球避险情绪，对债市形成一定影响。
• 经济展望：若贸易战持续扩大，将对后期经济造成持续负面影响。

四、海外宏观分析

美国

• 美元走势：受FOMC鹰派声明和G7峰会影响，美元指数一度突破95点位，但中长期可能回调。
• 美债收益率：受加息预期影响一度上涨，但因欧央行鸽派暗示而回吐涨幅，短期震荡，中长期走升。
• 美股表现：因贸易战升温，中长期可能面临盘整。

欧洲

• 欧元走势：欧央行维持宽松政策，欧元短期弱势延续，中长期可能走升。
• 政策影响：欧央行在保持本币弱势的同时推进货币政策正常化，有助于欧元区经济复苏。
• 经济平衡：欧央行关注德法经济过热与欧猪五国经济过冷之间的平衡，减轻欧元区分化风险。

日本

• 日元走势：受日本央行维持宽松政策影响，日元承压走跌。
• 政策挑战：若物价增长不及预期，日元将面临进一步下行压力。
• 政治影响：货币政策正常化受阻可能影响安倍政府公信力，进而影响财政重建计划。

五、分析师与研究团队信息

• 证券分析师：
  • 李勇：南开大学经济学博士，东北证券首席固收分析师。
  • 刘辰涵：南开大学经济学硕士，现任固收分析师。
• 研究助理：
  • 付昊：南开大学经济学硕士。
  • 邹坤：北京大学数学系硕士。
• 团队背景：2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。

六、重要声明

• 报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
• 本公司或其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，不进行披露。
• 报告为中风险（R3）等级金融产品，投资者需自行承担风险。

七、机构销售联系方式

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八、联系方式

• 东北证券股份有限公司
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  • 电话：400-600-0686
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