20260801-创元期货-商品周度报告_复产交易_与_钢材弱需求_主导行情_20页_1mb

文档内容总结

核心内容

本周“复产交易”与“钢材弱需求”主导了双焦行情，整体呈现震荡偏弱态势，周尾加速下跌。主要逻辑包括弱需求压制、供给收缩支撑、宏观情绪转差、焦煤累库以及对山西复产信号的担忧。同时，国际局势紧张、地缘冲突加剧也对全球大宗商品和资本市场造成扰动。

主要观点

1. 行情回顾

• 双焦走势：本周双焦先稳后跌，周尾加速下跌，核心逻辑为弱需求与复产担忧主导，叠加宏观情绪转差和焦煤累库。
• 焦煤表现：焦煤因持续去库与仓单压力减轻，表现强于焦炭，但后期受山西复产预期影响，出现大幅下跌。
• 焦炭走势：焦炭在27日震荡上涨，但随后受复产信号影响，夜盘大跌，整体表现偏弱。

2. 宏观背景

• 国内政策：政治局会议强调实施适度宽松货币政策，四部门发文完善金融机构治理，政策端储备增量工具对冲下行压力。
• 人民币汇率：人民币稳步升值，资金面合理充裕。
• 国际动态：美联储提议缩减议息会议频次，通胀韧性推升美债长端收益率；日本央行干预汇率，美元指数震荡走弱；中东局势紧张，地缘溢价扰动全球大宗商品和资本市场。

3. 电煤市场

• 电煤走势：本周电煤整体震荡偏弱，煤价承压，主要因供给稳定、需求受降雨与高温影响偏弱、电厂采购低迷及北港高库存压制。
• 后市展望：
  • 短期：未来七天气温偏热，北方降雨增多，风力减弱，可能支撑电煤价格，但反弹空间有限。
  • 长期：仍偏弱，需继续关注天气变化。

4. 钢材需求

• 钢材需求仍弱：终端需求季节性偏弱，螺纹表需环比减少，水泥出库、卷板类需求等高频数据不佳，同比依旧偏弱。
• 钢材出口：出口订单环比改善、同比修复，但整体终端需求仍不及预期。

5. 双焦供需分析

• 焦煤供需：6月焦煤总产量接近3500万吨，进口量可能超过1300万吨，导致供需失衡。
• 焦炭供需：焦炭库存垒库，下游补库力度一般，焦炭需求偏弱。
• 后市判断：
  • 若“弱需求、高进口、复产慢”主导，则焦煤价格上方空间有限，下行压力加大。
  • 若“弱需求、高进口、复产推进”，则焦煤自身下行驱动增强。
  • 若“需求改善”，则焦煤可能受益于进口利润。

关键信息

• 需求端：钢材需求持续偏弱，终端表现不佳，螺纹、热卷、冷轧等数据均显示需求不足。
• 供给端：焦煤产量和进口量均有所增加，供给压力上升；焦炭产量环比减少，库存垒库。
• 价格走势：焦煤价格下跌，焦炭价格震荡偏弱；内外价差顺挂延续。
• 库存情况：焦煤整体垒库，焦炭库存减少，港口库存维持高位。
• 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。

后市展望

• 短期：电煤可能有支撑，但反弹空间有限；焦煤价格承压，关注复产节奏与钢材需求变化。
• 中期：钢材需求若持续疲软，将对焦煤价格形成持续压制；若复产推进，焦煤供需矛盾将加剧。
• 长期：双焦市场整体偏弱，需密切关注宏观经济政策与天气变化。

总结

本周双焦市场受弱需求和复产预期影响，整体震荡偏弱。钢材需求持续疲软，叠加焦煤累库与复产担忧，市场情绪偏空。未来需重点关注钢材需求改善情况及山西复产节奏，同时留意国际局势对大宗商品的影响。电煤短期或有支撑，但长期仍偏弱。整体来看，双焦市场面临较大的下行压力，建议投资者密切关注相关变量变化。

关键数据摘要

• 焦炭现货价格：1620元/吨，环比+0。
• 焦煤现货价格：1590元/吨，环比-50。
• 焦炭表需：环比减少，同比负增长。
• 焦煤表需：环比增加，整体销售有所转好。
• 钢材出口订单：环比改善，同比修复。
• 螺纹产量：环比减少，表需环比增加。
• 焦炭库存：全环节库存为999.61万吨，环比-5.59万吨。
• 焦煤库存：整体垒库，港口库存为826.9万吨，环比+15.48万吨。

风险提示

• 终端需求不及预期。
• 进口量超预期。
• 地缘冲突加剧。
• 宏观政策波动加大。

团队与报告来源

• 创元研究团队：涵盖黑色建材、宏观金融、能源化工、有色金属、农副产品等多个领域。
• 研究员：陶锐、廉超、许红萍、刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂、李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽、高赵、白虎、常城、母贵煜、张琳静、陈仁涛、张英鸿等。
• 报告来源：创元期货研究院，提供详尽的期现价格、价差结构、库存与需求分析。

附录

• 图表：包含30城房屋销售、海煤发运、焦炭与焦煤期现价格、价差结构、库存数据、钢材需求等。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开数据，不保证其准确性，使用需谨慎。