20260814-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-2026年半年报点评_Q2利润弹性释放_全球化与第二曲线并进_3页_447kb

德赛西威（002920）2026年半年报总结

核心内容

德赛西威于2026年8月14日发布了2026年半年度报告，显示公司2026年H1实现营业收入149亿元，同比增长1.75%；归母净利润12.5亿元，同比增长1.8%。其中，2026Q2营业收入84.06亿元，同比增长7.1%、环比增长29.4%；归母净利润7.83亿元，同比增长22.3%、环比增长69.9%，利润增速显著高于收入增速，体现了公司规模效应和经营效率的提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入与利润：Q2收入和利润均实现增长，其中利润增长更为显著，显示公司盈利能力增强。
• 净利率提升：Q2归母净利率约9.3%，同比提升约1.2个百分点。
• 业务结构：公司以智能座舱和智能驾驶为核心业务，同时在显示、HUD、智能功放等领域持续推进高价值产品定点与量产。

2. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营收预测为371/431/522亿元，同比分别增长14%、16%、21%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润预测为27/32/40亿元，同比分别增长10%、18%、24%。
• 估值变化：对应PE分别为20/17/14倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

3. 财务指标分析

• 毛利率：2026Q2销售毛利率为19.5%，同比略有下降0.7个百分点，但环比提升0.9个百分点，显示成本控制能力增强。
• 费用结构：销售费用率下降0.5个百分点，管理费用率略有上升，研发费用率下降1.8个百分点，财务费用为负，对利润形成正贡献。
• 现金流：经营活动现金流为2,654亿元，投资活动现金流为181亿元，筹资活动现金流为-1,141亿元，整体现金净增加额为1,663亿元，显示公司资金状况良好。

4. 新产品与全球化布局

• 智能座舱：第四代座舱域控持续配套理想、奇瑞、吉利、广汽及广汽丰田等客户，第五代AI座舱平台已在理想实现规模化量产。
• 智能驾驶：覆盖L2至L3/L4全栈能力，为理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田、小米等客户配套。
• 全球化：推进境外发行股份（H股）平台建设，加快全球化产能布局。

5. 风险提示

• 下游乘用车需求复苏不及预期
• 乘用车价格战超出预期

关键信息

财务预测表（单位：亿元）

财务指标对比（单位：亿元）

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业务结构优化、新产品储备丰富、全球化布局加速，预计未来增长潜力较大。

总结

德赛西威在2026年半年度报告中展现出稳健的业绩增长，尤其在利润端表现突出。公司以智能座舱和智能驾驶为核心业务，持续拓展高价值产品线，同时积极推进全球化战略。尽管市场环境存在不确定性，但公司通过优化费用结构和提升毛利率，增强了盈利能力。未来三年，公司预计保持稳定增长，估值逐步下降，显示出市场对其长期价值的认可。投资者应关注其全球化进展及新产品带来的后续增长弹性。