20180625-招商证券-军工行业2018年中期投资策略_知者不惑_勇者不惧_35页_4mb

军工行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

2018年6月25日发布的军工行业中期投资策略指出，军工行业长期成长性明确，随着估值回调至4年内最低点，部分优质标的已具备较强的安全边际。预计下半年随着改革推进和国防现代化加速，军工行业将进入快速成长阶段，维持“推荐”评级。重点推荐航空装备产业链及具备改革题材的公司。

主要观点与关键信息

1. 军工行业表现与估值

• 行业表现：2018年至今，中信国防军工指数下跌 22.01%，走势分化，航空军工表现优于其他子行业。
• 估值情况：行业整体估值回调至 61倍，接近2014年中水平，为4年内最低点。
• 财务数据：2017年行业营收同比下降 1.13%，归母净利润同比增长 0.63%；2018年一季度归母净利润同比增长 15.30%，航空军工归母净利润同比增长 77.01%，业绩改善趋势明显。

2. 美国军费增长与航空装备投入

• 美国军费趋势：2019财年美国国防预算达 7170亿美元，同比增长 7.36%，为2008年以来新高。
• 军费用途：装备采购（1440亿美元）占总预算的 20.6%，其中航空装备采购占比 27.4%，是重点投入方向。
• 中美对比：美军在航空装备上的投入远高于中国，中国在航空装备数量和质量上存在较大差距。

3. 军工改革与制度红利

• 院所改制：2017年首批41家军工科研院所开始转制，2018年多家单位获批改制，预计改革将加速。
• 激励机制：中航电测、中航沈飞等企业发布股权激励方案，提升企业盈利能力。
• 央企市值管理：国资委提出市值管理理念，航空工业集团增持下属上市公司，稳定市场信心。

重点推荐标的

风险提示

• 国防装备订单交付存在波动
• 市场大幅调整

投资策略

• 行业分化：航空军工表现优于其他子行业，重点关注航空装备中下游龙头企业。
• 改革红利：军工科研院所改制、激励机制、军品定价机制等改革措施将提升行业盈利能力。
• 长期看好：随着中美博弈加剧，中国军费增长空间较大，航空装备需求迫切，行业增长确定性高。

行业发展展望

• 军费增长：2018年中国国防经费预算增长 8.1%，增速反弹，预计未来将持续投入。
• 装备升级：中国空军加速列装新型战机，如歼-20、歼-10C等，带动航空装备产业链增长。
• 改革加速：资产证券化、股权激励等措施有望进一步提升军工企业效率和盈利能力。

结论

军工行业在2018年中面临估值回调，但基本面改善明显，航空装备作为重点投入方向，具备长期增长潜力。随着改革逐步落地，行业将进入快速成长期，建议投资者重点关注航空装备产业链中下游龙头企业以及具备改革题材的个股。