海外电力设备巨头财报总结专题_AIDC开启高景气周期_全球龙头共迎产业机遇_44页_1mb

报告摘要

AIDC开启高景气周期，全球电力设备龙头共迎产业机遇总结

核心内容概述

本报告分析了2024年以来全球电网改造需求增加与AIDC（人工智能数据中心）用电需求提升共同驱动下，电力设备行业的高景气周期。重点分析了燃机、输变电设备、AIDC配电设备、AIDC电源等细分领域的发展情况，并对相关公司进行了投资建议。

主要观点

燃机及输变电设备：
- 全球电网升级与AIDC需求推动燃机及输变电设备行业景气度提升，头部厂商订单持续高增，营收与利润均实现高速增长。
- GEV：FY26Q2燃机业务营收54.77亿美元，同比+14%，在手订单达1116亿美元，订单收入比达3.05，盈利能力显著改善，调整后EBITDA利润率提升至18.8%。
- 西门子能源：FY26Q3燃机业务营收达38亿欧元，同比+21%，在手订单达730亿欧元，同比+38%，订单收入比达2.65，利润率提升至17%。
- 日立能源：FY26Q1输变电业务收入达8678亿日元，同比+35%，调整后EBITDA利润率达14%。
- LS电气：FY26Q2输变电业务收入达10920亿韩元，同比+34%，经营性利润达1370亿韩元，同比+51%，经营性利润率达12.5%。
- 现代电气：FY26Q2输变电业务收入达7671亿韩元，同比+13%，北美业务增长显著。
- 晓星重工：FY26Q2输变电业务收入达11371亿韩元，同比+7%，在手订单达70000亿韩元，同比+82%，经营性利润率达20.2%。
AIDC配电设备：
- 北美AIDC建设提速，带动配用电设备需求显著增长，龙头公司如施耐德、维谛业绩高增。
- 施耐德：FY26Q2能源管理业务收入达95.9亿欧元，有机增长17.7%，北美收入占比提升至44%，调整后EBITDA利润率达22.4%。
- 维谛：FY26Q2净销售额达32.7亿美元，同比+24%，调整后营业利润达7.4亿美元，同比+51%，调整后营业利润率达22.6%。公司上调FY26全年业绩指引，北美业务表现强劲。
AIDC电源：
- 台达：FY26Q2营收达1833亿台币，同比+48%，净利润达251亿台币，同比+81%，毛利率/净利率达35.5%/13.7%，创历史新高。
- 光宝：FY26Q2营收达527亿台币，同比+30%，净利润达71亿台币，同比+126%，云端及物联网业务增长显著，调整后营业利润率达22.6%。
投资建议：
- SST整机：重点推荐【四方股份】【阳光电源】【金盘科技】，建议关注可立克、京泉华、新特电气。
- AI电源：重点推荐【麦格米特】【中恒电气】【科士达】【优优绿能】【盛弘股份】，建议关注欧陆通。
- 变压器出海：重点推荐【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】，建议关注神马电力、白云电器、大连电瓷、特变电工等。
- 燃机：重点推荐【东方电气】，建议关注汽轮科技。
- AIDC配套设备：看好SSCB、超级电容、BBU等设备的量价齐升，重点推荐【蔚蓝锂芯】【良信股份】，建议关注江海股份、法拉电子、明阳电气。

关键信息

行业增长驱动因素：电网改造、AIDC建设、数据中心液冷需求、全球电网扩容等共同推动电力设备行业高景气。
订单增长：主要电力设备公司订单持续高增，如GEV、西门子、日立、LS、现代电气、晓星重工等，订单收入比均高于1，显示供不应求。
盈利能力提升：随着订单交付及产品提价，各公司盈利能力显著改善，调整后EBITDA利润率普遍提升。
产能扩张：各公司持续推进产能扩张，尤其在北美市场，以满足高增长需求。
风险提示：全球电网投资不及预期、终端客户招标不及预期、AIDC建设进度不及预期、关税政策变化、竞争加剧等。

估值情况

海外电力设备巨头如GEV、维谛、台达等估值处于较高水平，Wind一致预期PE均超过45倍。
中国电力设备企业如四方股份、阳光电源、金盘科技等亦获得较高估值，未来增长预期良好。

投资评级标准

买入：预期个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

2024年以来，全球电网改造需求与AIDC建设共同推动电力设备行业进入高景气周期，燃机、输变电设备、AIDC配电设备及电源等细分领域均实现业绩快速增长。各公司订单充足，盈利能力显著提升，产能持续扩张。投资建议聚焦于国内相关产业链企业，如四方股份、阳光电源、金盘科技、麦格米特、中恒电气、科士达、盛弘股份、思源电气、伊戈尔、蔚蓝锂芯、良信股份等。风险提示包括全球电网投资不及预期、终端客户招标不及预期、AIDC建设进度不及预期、关税政策变化及竞争加剧等。

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