20220429-国元期货-油脂期货月报_供应危机难解_5月植物油维持看涨_16页_1mb

国元期货植物油市场分析总结（2022年4月29日）

核心内容概述

2022年4月，全球植物油市场面临多重供应压力，导致油脂价格整体偏强。主要驱动因素包括俄乌冲突对葵油和菜籽供应的影响、印尼棕榈油出口禁令加剧供应紧张，以及马来西亚棕榈油产量恢复但出口需求旺盛。此外，美豆天气市开启、南美大豆减产兑现及国内进口大豆到港量增长等因素也对豆油价格形成支撑。总体来看，国内植物油库存仍处于低位，价格支撑作用显著。

主要观点

1. 单边走势

• 5月油脂市场预计维持震荡偏强走势。
• 豆油：受美豆天气市影响，成本端支撑持续，预计09合约运行区间为10900-12000元/吨。
• 棕榈油：印尼出口禁令加剧供应紧张，马来西亚棕榈油产量恢复但需求旺盛，预计09合约运行区间为10400-14000元/吨。
• 菜油：俄乌冲突及加拿大种植面积下滑影响供应，国内库存短期难积累，预计09合约运行区间为13000-15000元/吨。

2. 套利机会

• 油粕比：4月09合约油粕比震荡上行，建议短线做多，可考虑买粕空油操作。
• 豆棕价差：棕榈油供应紧张，豆油供应宽松预期增强，豆棕价差预计继续下探，建议观望或进行短线卖空操作。

关键信息

一、行情回顾

• 4月内盘油脂价格拉涨，主要受全球供应短缺影响。
• 棕榈油领涨，因印尼出口禁令及全球需求转向。
• 豆油受南美大豆减产及国内进口大豆到港量增长影响，价格波动有限。
• 菜油因俄乌冲突和加拿大种植面积下滑，供应偏紧，价格维持强势。

二、豆油市场供需情况

2.1 南美大豆减产兑现，美豆天气市开启

• 2021/22年度美豆产量明确，但巴西和阿根廷产量预期下调。
• 4月美豆种植进度略慢于预期，但天气较好，预计二季度天气炒作将升温。
• 美豆出口预期上调，库销比降至5.7%，支撑豆油成本端。

2.2 进口大豆到港量增长，油厂压榨量反弹

• 4月国内进口大豆到港量增长，油厂开工率及压榨量回升。
• 但国内豆油进口同比回落，需求低迷，库存仍处低位。

2.3 中国豆油进口同比回落，库存低位运行

• 2022年3月国内豆油进口量环比增长118.03%，但同比下降70.55%。
• 截至4月22日，全国重点地区豆油商业库存约80.94万吨，为近8年历史低位。

三、棕榈油市场供需情况

3.1 马来产量稳步恢复，出口需求强劲

• 4月马来棕榈油产量环比增长7.24%，但出口环比下降10.85%-12.9%。
• 产量恢复但出口需求强劲，短期价格仍有上涨空间。
• 4月末印尼出口禁令出台，进一步加剧全球棕榈油供应紧张，马来替代作用增强。

3.2 印尼棕榈油出口禁令一波三折

• 禁令范围扩大至毛棕油、精炼棕榈油及废弃食用油，对全球供应造成冲击。
• 印尼国内库存偏高，出口禁令可能导致国内压榨厂胀库，下游精炼厂利润受损。
• 对中国而言，印尼禁令可能引发连棕逼仓风险。

3.3 中国棕榈油进口利润倒挂，库存难建

• 4月国内棕榈油进口利润持续倒挂，买船不积极。
• 截至4月22日，全国重点地区棕榈油商业库存约30.04万吨，同比减少41.19%。

四、菜油市场供需情况

4.1 俄乌冲突限制菜籽出口，加拿大种植面积下滑

• 俄乌冲突影响全球23%的菜籽供应，加拿大种植面积意外减少，影响本年度供应。
• 国内菜油进口利润倒挂，买船不积极，库存偏紧。

4.2 国内菜油库存短期难积累

• 下游消费未明显回暖，但菜粕需求增加，油厂开工积极性提升。
• 截至4月22日，华东地区菜油商业库存约20.41万吨，环比增加3.19%。

2022年第二季度展望

5.1 单边走势提示

• 全球供应紧张局面短期难以缓解，国内库存仍处低位，植物油价格支撑持续。
• 后续需关注印尼出口政策变动及马来西亚棕榈油产量恢复情况。

5.2 套利机会提示

• 油粕比：建议短线做多，买粕空油操作。
• 豆棕价差：建议观望或进行短线卖空操作。

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