20140318-上海证券-固定收益研究晨报_汇率波幅放宽_货币政策空间扩大_15页_2mb

文档总结

核心内容

本报告为2014年3月18日的固定收益研究晨报，主要分析了当日及近期的债市情况、汇率政策变化、信用债市场风险、央行操作动态及国内外财经要闻。报告指出，随着人民币汇率波动幅度放宽至2%，货币政策空间扩大，对资金面和债券市场产生一定影响。同时，信用债市场风险上升，特别是交易所公司债可能因连续两年亏损面临退市风险，建议投资者谨慎对待低评级信用债。此外，报告还涉及银行间与交易所市场的债券交易情况、近期发行与到期债券信息，以及对房地产市场、私募基金、金融租赁行业等领域的观察。

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主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率整体小幅上行，资金面较为平稳。
• 央行通过小规模正回购对冲350亿元到期资金，维持资金面平稳。
• 汇率波动幅度放宽至2%，未来将扩大货币政策空间，但可能加剧资金面波动。

2. 利率债分析

• 债券市场利率债收益率小幅上行，短端下行为主，中长端微幅盘整。
• 政策性金融债收益率受农发行招标带动，整体上行约2-3BP。
• 经济基本面下行风险增加，对债券市场形成支撑，但资金面波动可能影响短期走势。

3. 信用债市场

• 信用产品收益率整体下行，长端企稳，城投债收益率继续下行。
• 交易所公司债面临信用风险，特别是连续两年亏损的品种可能被退市。
• 国有企业、城投债、高评级产业债相对安全，低评级信用债尚未到买入时机。

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关键信息

一、债市展望

1. 流动性

• 央行在公开市场操作中可能更加灵活，以应对资金面波动。
• 3月17日起人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至2%，影响市场预期。

2. 利率债

• 今日关注央行公开市场操作规模，若仅对冲到期资金，利率债将继续平稳。
• 人民币汇率波动扩大，将加剧资金面波动，对利率债产生影响。

3. 信用债

• 国有企业、城投债、高评级产业债相对安全。
• 低评级信用债尚未到买入时期，建议投资者继续规避。

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二、债市回顾

1. 银行间本币市场

• 3月17日成交295笔，总计1604.43亿元，加权利率为2.0742%。
• 回购市场全线上行，7天回购利率上行6.7BP至2.672%。

2. 银行间债券市场

• 结算总量为9099.71亿元，较上日增加2.91%。
• 国债收益率短端下行，中长端微幅盘整。
• 政策性金融债收益率上行，信用产品收益率整体下行。

3. 交易所债券市场

• 上交所债券成交3,040.9亿元，其中现券成交32.67亿元，回购交易规模为3,008.28亿元。
• 深交所债券成交272.74亿元，现券成交8.82亿元。

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三、风险提示

1. 银行板块表现

• 银行股表现分化，中信银行因第三方支付治理影响表现，拖累整个板块。

2. 361度业绩下滑

• 361度2013年营业额同比下降27.6%，毛利润下降28.2%，显示运动品牌寒冬尚未结束。

3. 楼市风险

• 361度事件引发对房地产市场的担忧，部分房企资金链断裂，行业面临洗牌。

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四、央行动态

1. 中国人民银行公告〔2014〕第5号

• 自2014年3月17日起，人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至2%，并调整外汇指定银行报价范围。

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五、市场公告

1. 14首开02公司债上市公告

• 发行人：北京首都开发控股（集团）有限公司
• 证券简称：14首开02
• 证券代码：124570
• 债券发行量：10亿元
• 债券信用等级：AAA
• 上市时间：2014年3月19日
• 上市地点：上海证券交易所
• 主承销商：浙商证券股份有限公司

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六、今日发行

1. 银行间市场

• 广西投资集团发行中期票据，金额5亿元，期限3年，评级AA+。
• 国家开发银行发行金融债，金额60亿元，期限7年。
• 华西集团发行中期票据，金额10亿元，期限3年，评级AA。
• 中国铁路发行短期融资券，金额200亿元，期限1年，评级A-1。
• 广西农垦发行企业债，金额7亿元，期限7年，评级AA。
• 港中旅集团发行中期票据，金额10亿元，期限7年，评级AAA。
• 滨化股份发行中期票据，金额5亿元，期限5年，评级AA。
• 太阳纸业发行短期融资券，金额5亿元，期限1年，评级A-1。
• 天津建投发行短期融资券，金额50亿元，期限1年，评级A-1。
• 陕西有色发行短期融资券，金额30亿元，期限1年，评级A-1。
• 中国进出口银行发行金融债，金额70亿元，期限1年。
• 阳煤集团发行短期融资券，金额10亿元，期限1年，评级A-1。
• 苏州园区国控发行中期票据，金额10亿元，期限10年，评级AAA。
• 合肥华泰集团发行中期票据，金额6亿元，期限3年，评级AA-。
• 中国进出口银行发行金融债，金额60亿元，期限5年。
• 南方集团发行短期融资券，金额5亿元，期限1年，评级A-1。
• 中国普天发行短期融资券，金额20亿元，期限1年，评级A-1。
• 南通国投发行中期票据，金额5亿元，期限5年，评级AA+。
• 深圳中航发行短期融资券，金额5亿元，期限1年，评级A-1。
• 滨海建投发行短期融资券，金额25亿元，期限1年，评级A-1。
• 新东北电气发行短期融资券，金额4亿元，期限1年，评级A-1。
• 财政部发行国债，金额280亿元，期限10年。
• 佛塑科技发行短期融资券，金额3亿元，期限1年，评级A-1。
• 红狮集团发行短期融资券，金额9亿元，期限1年，评级A-1。
• 京能清洁能源发行短期融资券，金额9亿元，期限1年，评级A-1。
• 安信证券发行短期融资券，金额10亿元，期限0.25年，评级A-1。
• 江苏奕淳集团发行短期融资券，金额3.4亿元，期限1年，评级A-1。
• 海淀国资发行短期融资券，金额32亿元，期限1年，评级A-1。
• 金隅股份发行短期融资券，金额20亿元，期限1年，评级A-1。
• 江苏悦达发行短期融资券，金额10亿元，期限1年，评级A-1。
• 中国北车发行中期票据，金额20亿元，期限5年，评级AAA。
• 招商证券发行短期融资券，金额15亿元，期限0.25年，评级A-1。
• 中银国际证券发行短期融资券，金额20亿元，期限0.25年，评级A-1。
• 广西农垦发行企业债，金额7亿元，期限7年，评级AA。

2. 交易所市场

• 上交所发行企业债，金额10亿元，期限5年，评级AAA。
• 深交所无发行信息。

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七、昨日报告摘要

1. 《宁波一房企资金断链负债超35亿》

• 房企资金链断裂，负债超过35亿元，影响楼市。
• 央行扩大人民币汇率浮动幅度，更多让市场决定。
• 杭州房价跌至全国第七，44万套库存或引爆降价潮。
• 楼市降价风暴向华北蔓延，秦皇岛有楼盘六折甩货。
• 美国将继续对中国钢材产品实施“双反”调查。
• 环境保护税立法将提速，倒逼企业治污减排。
• 产能过剩可能影响新能源企业债券表现。
• 铁矿石价格中长期仍悲观。
• 国网特高压被指不经济不环保。
• 证监会回应“11超日债”违约事件。

2. 《千亿正回购未改资金面宽松格局》

• 债市收益率小幅下行，资金面依旧宽松。
• 央行有望继续开展正回购操作，实现小规模净回笼。
• 利率债仍有配置价值，尤其收益率略高的金融债。

3. 《人行很忙，忙着挤出流动性》

• 3月份外汇占款可能明显下滑，房地产等资产可能受影响。
• 人民币贬值与经济下行形成危险组合，需管理市场预期。

4. 《以人为本全方位推进城市化进程》

• 《国家新型城镇化规划2014-2020》制定了一系列目标和任务，推进城市化。

5. 《资金利率走低有利于期现套利》

• 建议积极参与期现套利、谨慎参与基差多头、谨慎做多国债期货。

6. 《年报逐渐披露警惕个券退市风险》

• 证监会表示债市总体风险可控，但不排除个券违约可能。
• 建议投资者规避低评级信用债。

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八、国内财经要闻

• 首批50家私募基金管理人获颁登记证书。
• 房地产市场降价趋势蔓延，一线城市也未能幸免。
• 国务院公开行政审批事项汇总清单。
• 克里米亚公投引发乌俄关系紧张，市场担忧制裁。
• 阿里巴巴计划赴美上市，募集150亿美元。
• 银监会放宽金融租赁公司准入条件。
• 新股发审会重启预期，老股转让政策可能有调整。
• 张育军强调私募基金要坚守行业底线。
• 绿地集团借壳金丰投资，创A股重组纪录。
• 国家新型城镇化规划将户籍城镇化率提升至45%。

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九、海外债市

1. 美国市场

• 公债价格因克里米亚局势缓和下跌，静待美联储会议。
• 市场预期制裁，但形式尚未明确。

2. 欧洲市场

• 债市处于八个月低点附近，市场担忧制裁及俄罗斯反应。
• 欧洲央行面临压力，需进一步放松政策。

3. 日本市场

• 政府公债价格持稳微涨，受乌克兰局势影响，股市下跌。
• 五年期日债标售吸引强劲买盘，收益率略高于预期。

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分析师承诺

• 胡月晓、谢守方、王芬、李晓娟承诺以独立、客观的态度出具报告，依据公开信息来源，力求准确反映研究观点。