20260413-开源证券-巨人网络-002558.SZ-公司信息更新报告_Q1业绩超预期_递延收入高增或再蓄势业绩高增_4页_904kb

报告摘要

巨人网络 (002558.SZ) 总结

核心内容

巨人网络（002558.SZ）于2026年4月13日发布投资报告，维持“买入”评级。公司2025年业绩快报显示，预计实现营收50.47亿元（同比+73%），归母净利润16.69亿元（同比+17%），扣非归母净利润20.58亿元（同比+27%）。2026Q1业绩预告显示，归母净利润10-12亿元（同比+187%至+245%），扣非归母净利润9.5-11.5亿元（同比+162%至+217%），主要受益于《超自然行动组》的亮眼表现。公司当前股价为31.52元，总市值599.06亿元，流通市值与总市值一致，总股本与流通股本均为19.01亿股。

主要观点

业绩表现
Q1业绩超预期，主要得益于《超自然行动组》的高用户留存率和流水增长，递延收入环比增长23%，表明新游表现强劲，未来增长动能充足。
Q4业绩环比小幅下滑，主要由于Playtika收购的Superplay交易对价提升导致投资收益下降，但剔除影响后，Playtika的调整后EBITDA同比持平。
游戏表现
- 《超自然行动组》在2025年Q1持续突破，1月DAU破千万，长期位居iOS免费榜前列，单日流水和单月流水在春节期间创新高。
- 官宣赵露思为全球品牌代言人后，微博超话热度一度超过《王者荣耀》，抖音相关话题播放量超200亿次。
- 《原始征途》通过小游戏版本实现用户扩圈，2025年累计新增用户超3000万，全年流水同比增长18.62%。
未来增长动力
- 《超自然行动组》计划于2026年进军东南亚及日韩市场，进一步拓展海外市场。
- 公司储备游戏丰富，包括策略卡牌游戏《名将杀》、征途IP新作《无尽修仙》（已获版号，或于2026H2上线）、国风历史题材SLG《五千年》以及“无尽冬日like”SLG《代号：冬日求生》等，均在研发测试中，有望为公司带来业绩增量。
财务预测
基于业绩快报，公司2025年、2026-2027年归母净利润预测分别下调至16.69亿元、43.75亿元、49.00亿元，当前股价对应PE分别为35.9倍、13.7倍、12.2倍。预计2026年营业收入将达91.24亿元（同比+80.8%），2027年达104.01亿元（同比+14.0%）。
EBITDA预计在2026年达45.10亿元，2027年达50.31亿元，显示公司盈利能力持续增强。

关键信息

财务摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	2,924	2,923	5,047	9,124	10,401
归母净利润(百万元)	1,086	1,425	1,669	4,375	4,900
毛利率(%)	88.9	87.3	89.8	90.2	90.3
净利率(%)	37.2	48.8	33.1	47.9	47.1
ROE(%)	9.3	11.1	11.7	23.8	21.3
EPS(摊薄/元)	0.57	0.75	0.88	2.30	2.58
P/E(倍)	55.1	42.0	35.9	13.7	12.2
P/B(倍)	5.1	4.7	4.2	3.3	2.6

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	43.5	-0.0	72.7	80.8	14.0
营业利润增长率(%)	33.4	30.7	17.5	161.2	12.0
归母净利润增长率(%)	27.7	31.2	17.1	162.1	12.0
毛利率(%)	88.9	87.3	89.8	90.2	90.3
净利率(%)	37.2	48.8	33.1	47.9	47.1
ROE(%)	9.3	11.1	11.7	23.8	21.3
ROIC(%)	8.4	10.2	11.3	23.4	20.7
资产负债率(%)	12.3	12.8	8.1	6.9	5.4
净负债比率(%)	-10.7	-10.8	-12.7	-19.7	-28.7
流动比率	1.5	1.4	1.9	3.2	5.7
速动比率	1.5	1.3	1.9	3.1	5.6
总资产周转率	0.2	0.2	0.3	0.5	0.5