20260806-国金期货-黄金期货日报_7页_1mb

黄金期货日报总结

核心观点

1. 短期走势：尽管市场对极端加息预期有所消退，但美债利率维持高位，压制黄金上涨动力。当日黄金主力合约上涨 $3.44%$，但收盘价较最高价回落超10元/克，显示上涨驱动力减弱，预计短期以震荡反弹为主。

2. 中长期展望：当前实际利率偏高，且长周期通胀缺乏基础，因K型经济周期下传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能不足。中长期来看，黄金仍以流动性政策预期为主导逻辑。

3. 风险因素：

   • 去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，可能压制贵金属价格；
   • 美国就业数据超预期，可能导致通胀预期升温；
   • 美联储决策风格转变，若市场加息预期扭转，黄金上涨驱动力将增强。

行情回顾

• 黄金主力合约（au2610）当日上涨 $3.44%$，最高触及 937.66 元/克，最低为 912.00 元/克，收盘价为 926.90 元/克，持仓量为 204,961 手，较上一交易日增加 3,437 手。
• 远月合约整体上涨动能不足，价格偏高但涨幅有限，显示市场对远期预期偏乐观，但高利率周期仍对黄金形成上涨压力。
• 黄金连续合约（au2608）当日上涨 $3.27%$，最高触及 934.70 元/克，最低为 908.04 元/克，收盘价为 924.20 元/克。
• 黄金加权合约（au2605）上涨 $3.39%$，最高 938.52 元/克，最低 897.57 元/克，收盘价为 927.98 元/克。

黄金期权表现

• 看涨期权主导：黄金期权市场总体表现为看涨期权上涨为主，部分合约日内涨幅超过 $120%$，隐含波动率上升迹象。
• 市场博弈点：主要博弈点集中在 1000 元/克 附近，市场分歧较大，看涨期权成交量相对较高。
• T型报价：期权报价显示，市场对黄金价格的预期存在分化，部分合约时间价值和理论价值变化明显。

主要分析逻辑

（一）就业数据不及预期，实际利率压制黄金上涨

1. 小非农数据：美国7月ADP新增就业4.4万人，远低于预期的7万人，显示就业市场动能有所降温，但薪资增速仍具韧性。
2. 实际利率高企：10年期美债利率维持在 4.6% 附近，30年期国债利率接近 08 年以来新高，资金成本高企抑制黄金上涨。

（二）当日观点

• 短期内，黄金期货主要交易话题仍围绕市场流动性政策预期展开，美伊关系扰动维持较高利率预期。
• 虽然贵金属表现出地缘脱敏迹象，但高利率环境下，黄金上涨阻力依然较大，预计短期以震荡反弹为主。

（三）中长期展望

• 中长期来看，实际利率偏高，通胀持续期较长的可能性较低，长周期通胀依赖工资上涨，当前经济环境下不具备条件。
• 去美元化逻辑存在反复，短期内难以明确。美元调整可能推动贵金属价格上涨，但中长期黄金仍以流动性政策预期为主。

重要事件解读

1. 美国就业数据：7月ADP新增就业大幅低于预期，可能淡化市场加息预期，短期利好黄金价格反弹。
2. 美伊关系：伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航运线路达成一致，有利于国际油价合理波动，并有助于贵金属价格企稳上涨。

风险揭示及免责声明

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，基于公开资料和专业研究方法，但无法绝对保证信息的真实性、完整性和准确性。
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• 期市有风险，入市需谨慎。