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震荡运行：有色锌周度报告总结

核心内容概述

本周锌价呈现偏强震荡走势，受到宏观环境和供需变化的共同影响。美国通胀数据温和，CPI符合预期，PPI低于预期，有助于缓解加息预期。地缘政治方面，美伊和谈反复，霍尔木兹海峡仍未开放，导致油价回涨，宏观情绪多空交织，板块表现偏震荡。国内锌市场在出口窗口开启后，外盘挤仓情绪有所缓和，但整体仍维持震荡格局。

主要观点

宏观环境

• 美国通胀数据温和，CPI符合预期，PPI低于预期，有利于降低加息预期。
• 地缘政治局势紧张，霍尔木兹海峡未开放，油价上涨，宏观情绪复杂。
• 加息概率下调，市场情绪偏向观望，板块震荡运行。

价格走势

• 锌价本周偏强震荡，宏观指引不明，外盘挤仓情绪有所缓和。
• 伦锌结构持续走强，但仓单和持仓集中度仍高，部分锌锭外流。
• 海外投机净多头持续增长，国内持仓维持高位，资金情绪偏强。

供应端

• 矿端：7月国内锌精矿产量同比略降，8月预计产量回升。国产TC均价环比下降，进口锌精矿指数亦有下滑，矿端供应紧张。
• 冶炼端：7月国内精炼锌产量同比下降，8月预计产量回升。冶炼利润持续下滑，高回收企业已进入亏损区间，减产预期增强。
• 出口情况：东南亚交仓出口窗口开启，外盘挤仓有所缓解，但外流锌锭体量仍较小，预计短期挤仓延续，锌价仍有支撑。

需求端

• 初级加工端：镀锌开工率小幅回升，压铸锌合金开工率下降，氧化锌开工率上升。整体消费仍低迷，锌价高位抑制采购。
• 终端需求：终端消费未明显改善，汽车产量和销量增长有限，白电需求疲软，基建投资增速放缓，房地产数据偏弱。
• 国内表需：国内表观消费维持高位，但增速放缓，显示需求端持续疲软。

库存情况

• 国内社会库存维持高位，但受出口窗口开启影响，小幅去库。
• LME显性库存继续下降，注销仓单比例降至15.3%，显示市场流动性收紧。
• 香港、新加坡、马来西亚offwarrant库存增加，合计达1.8万吨，反映市场结构变化。

关键信息

• 宏观因素：美国通胀数据温和，地缘政治局势影响油价，宏观情绪偏震荡。
• 价格表现：锌价偏强震荡，海外投机净多头增长，国内持仓高位。
• 供应分析：
  • 国内锌精矿产量略有下降，进口矿报盘增加但加工费仍跌。
  • 精炼锌产量受检修影响回升，但冶炼利润下滑，企业减产预期增强。
  • 东南亚出口窗口开启，外盘挤仓情绪缓解，但外流锌锭体量有限。
• 需求分析：
  • 初级加工端开工率波动，镀锌小幅回升，压铸锌合金下降。
  • 终端消费疲软，汽车、白电、基建及地产数据均未明显改善。
• 库存变化：
  • 国内库存高位小幅去库，LME库存下降，offwarrant库存增加，反映市场结构变化。
  • 海外库存变化显示市场流动性趋紧，国内库存变化反映出口影响。

数据图表参考

• 沪锌、伦锌价格走势
• LME cash-3M
• 月差0-1、1-2、1-3
• 沪锌指数持仓
• 沪伦比
• 锌精矿产量、进口量、开工率
• 锌锭出口盈亏、进口盈亏
• 精炼锌产量、净进口量
• 锌精矿加工费、原料库存
• 现货升贴水（上海、天津、广东）
• 镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率
• 主要经济体PMI、新增专项债、基建投资、地产指标
• 国内表观消费、累计表需及增速
• LME显性库存、注销仓单比例
• 保税区库存、交割库库存、社会库存

总结

本周锌市场整体呈现震荡运行态势，宏观环境和供需变化共同作用。尽管海外投机净多头增长和国内持仓高位支撑锌价，但冶炼端亏损扩大、消费低迷及库存维持高位抑制了价格进一步上涨。短期内，海外挤仓可能继续，锌价仍有支撑；中长期来看，需关注国内外供需平衡及比价修复情况，国内可能先经历冶炼减产，再逐步向原料供应修复方向发展。