20151227-华泰证券-汽车行业周报_关注外延发展倾向高的公司_11页_1mb

行业周报总结 - 2015年12月27日

核心内容概览

行业评级

• 行业评级：交运设备、汽车整车Ⅱ，评级为“增持（维持）”。
• 研究员：谢志才（S0570512070062）、祝嘉麟。

投资要点

板块表现回顾

• 上周汽车板块整体涨幅 2.21%，跑赢沪深300指数 0.71个百分点。
• 乘用车板块涨幅较大，为 2.87%。
• 汽车零部件板块涨幅为 2.33%，其中世纪华通和京威股份涨幅显著，分别为 46.40% 和 18.41%。
• 商用车板块涨幅最高个股为亚星客车，涨幅 8.47%。
• 推荐组合中表现突出的有：广州鸿图（16.12%）、多氟多（5.09%）、长安汽车（5.63%）。

外延式发展路径

• 外延式发展成为汽车行业上市公司的重要战略，主要驱动因素包括：
  • 优化传统业务结构，积极布局高成长产业。
  • 弯道超车，利用标的现有资源缩短新业务发展周期。
  • 资本市场对优质资产的估值具有竞争力，助推并购热潮。

汽车新经济领域

• 新能源汽车和智能驾驶成为外延发展的重点方向。
• 2015年以来已有多个外延收购案例，如：
  • 大洋电机收购上海电驱动
  • 曙光股份控股亿能电子
  • 京威股份收购五洲龙 48% 股权
  • 金固股份参股苏州智华、亚太股份参股前向启创
• 2016年趋势预计持续，汽车新经济将受益于资本流入，市场认可布局合理、整合能力强的企业。

主要推荐标的

多氟多

• 六氟磷酸锂价格上涨，带动盈利能力大幅提升，2016年盈利预期上调至 6.5亿元。
• 新能源整车资质已获批，预计2016年贡献 1.5亿元利润。
• 2015-2017年EPS预测分别为 0.82元、1.02元、1.28元。
• 维持“买入”评级，目标市值 260亿元。

长安汽车

• 自主品牌表现强劲，1-11月销量同比增长 30%。
• 长安福特销量回升，11月同比增长 29.5%。
• 估值修复启动，当前市盈率（TTM）为 9.2X，处于低位。
• 2015年全年营收和净利预计分别增长 25% 和 35%。
• 目标股价 21-22元，维持“买入”评级。

广东鸿图

• 南通工厂情况逐步好转，预计全年净利润 1.5亿元。
• 新客户开拓有序进行，预计2016年销售稳定增长。
• 切入 Tesla产业链，进军结构件市场，提升毛利水平。
• 员工持股计划推进，管理层信心足。
• 2016年预计实现 1.62亿元利润，增速 29%。
• 维持“买入”评级，当前市值 44亿，摊薄后对应 46X/36X 市盈率。

万丰奥威

• 2015年全年盈利预计 7.5亿元以上，其中镁瑞丁并表贡献 1.5亿元。
• 镁瑞丁业务预计2016年实现 2亿元利润，3年后营收规模达 100亿元。
• 与途虎合资，切入汽车后市场，平台初期以 B2B 为主。
• 2015-2017年EPS预测分别为 0.82元、1.02元、1.28元。
• 维持“买入”评级。

金固股份

• 定增预案：募集不超过27亿元，用于后市场O2O平台建设。
• 后市场战略初见成效，特维轮第三季度营收达 1.52亿元。
• 线下布局完善，已建杭州、北京、广东仓储中心。
• 2015年前三季度营收 10.96亿元，净利润 6353万元。
• 若定增获批，2015-2017年EPS分别为 0.15元、0.15元、0.31元。
• 继续“买入”评级。

江淮汽车

• SUV产品热销，产能利用率提升，带动盈利增长。
• 新能源战略明确，2025年新能源汽车产量占比将达 30%。
• 第五代电动车预计2016年月均销量超 2000台。
• 盈利增速显著高于收入增长，盈利能力有质量且可持续。

行业动态

市场表现回顾

• 表格1列出各子行业领涨个股及涨跌幅，乘用车、商用车、零部件板块表现较好。

行业重大事件

• 奇瑞新能源车规划曝光，目标年销量 20万台。
• 山东微型电动车产量暴涨，预计2020年产能达 百万。
• 北京市计划2017年实现每 5公里 一个公用充电网点。
• 多氟多子公司红星汽车投产，燃油和新能源汽车陆续下线。

风险提示

• 购置税优惠2016年底结束，政策延续性存疑。
• 汽车产能过剩可能影响行业增长。

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