20260826-天风证券-天风MorningCall_0826_策略-政策与大类资产配置周观察_固收-宏观利率专题_5页_934kb

报告摘要

本报告由天风证券研究所发布，分为策略和固收两个部分，分别从政策与大类资产配置、宏观利率专题的角度，对当前市场环境及未来政策走向进行分析和展望。

权益市场：
- 过去两周A股主要指数均出现下跌，除了万得微盘股外，上证综指跌幅接近1%，沪深300、中证100和中证500指数跌幅超过1.6%。
- 南向资金净流出达104.77亿元，显示外资对市场的信心有所减弱。
- 权益市场当前处于“赛点2.0”攻坚阶段，预计未来走势波折，需持续关注政策与经济数据的联动效应。
固收市场：
- 央行通过多重工具释放流动性，资金压力有所缓解，8月21日DR007收于1.43%。
- 大宗商品方面，有色金属下跌，原油和贵金属小幅反弹，黑色金属小幅反弹，猪肉价格上涨。
- 外汇方面，美元指数环比下行0.76%，人民币升值趋势延续，截至8月21日报6.72，较8月7日升值200bp，与NDF利差缩小至17bp。
大类资产轮动展望：
- 政策层面强调“存量政策效能”与“增量政策储备”，预计后续政策将更加积极，注重财政与货币政策的协同效应。
- 面对“特朗普不确定”和海外地缘政治风险，政策将“以我为主”，以稳增长为核心目标，为“十五五”规划开好局。

增量政策展望：
- 2026年上半年经济延续增长，但二季度动能走弱，投资与消费偏弱，为增量政策出台奠定基础。
- 三季度预计处于“存量加速、增量储备”阶段，政策落地仍需数据验证。
财政政策：
- 可能采取财政贴息、安排地方政府债务结存限额、提前下达2027年专项债额度等措施。
货币政策：
- 通过降准、结构性工具、降低银行负债成本、优化利率传导等方式，进一步降低实体经济融资成本。
- 降息可能性存在，但必要性和紧迫性有所下降，后续触发条件更加审慎。
消费与地产政策：
- 消费方面继续推进“两新”工作，同时兼顾“补商品”与“补收入”。
- 地产方面可能扩大保障性住房收储、优化公积金使用、提高政策性金融支持力度，并在核心城市优化限购、首付和房贷政策。
政策组合特征：
- 若三季度经济企稳，政策将维持当前节奏，总体操作偏克制；若经济走弱，则可能在三季度末至四季度集中释放增量政策。
- 政策组合可能呈现“财政扩容+货币宽松+消费加码+地产托底”的特征。

股票投资评级：
- “买入”：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上
- “增持”：10%~20%
- “持有”：-10%~10%
- “卖出”：-10%以下
行业投资评级：
- “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
- “中性”：-5%~5%
- “弱于大市”：-5%以下