金融工程，权益型基金月报（2020年11月）：关注港股通基金投资机会-20201201-广发证券-27页_1mb

金融工程：权益型基金月报（2020年11月）总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月权益市场及权益型基金的表现，并探讨了港股通基金的投资机会。报告还从择时、风格、行业三个层面提出市场观点，并据此优选主动型和被动型权益基金。同时，报告强调了投资建议基于历史数据，存在一定的风险提示。

主要观点与关键信息

一、港股通基金投资机会

• 港股表现优于A股：2020年4季度以来，港股宽基指数涨幅整体优于A股宽基指数，如恒生指数累计收益率为12.23%，而同期上证指数仅为5.40%。
• 港股估值优势明显：截至2020年11月30日，港股市盈率（PE）和市净率（PB）均低于A股市场，显示出一定的估值优势。
• 港股通基金规模庞大：截至2020Q3，市场上共有港股通基金588只，总规模超过1.2万亿元。
• 优选标准：筛选出港股投资比例下限约束或平均配置比例超过60%的基金，且要求基金在历史2年内未更换主要基金经理，综合业绩（累计收益、夏普比率、最大回撤）表现良好。

二、权益市场与基金表现

• A股市场分化：2020年11月，A股主要宽基指数涨幅分化，上证50和沪深300表现较好，而中证500和创业板指则表现较弱。
• 行业表现：11月，有色金属、采掘、钢铁涨幅居前，其中有色金属涨幅最高达20.51%；2020年以来，电气设备、休闲服务、食品饮料涨幅领先。
• 风格表现：2020年11月，大盘价值风格表现最佳，涨幅达10.04%；而大盘成长风格自年初以来持续占优。
• 主动型基金表现：2020年11月，主动型权益基金平均收益率为2.46%，偏股混合型基金指数收益率为2.16%；2020年以来，主动型基金平均收益率为46.31%。
• 被动型基金表现：2020年11月，被动型行业主题基金中，周期行业涨幅最高为16.54%；2020年以来，消费行业被动型基金表现最佳，累计涨幅达58.18%。

三、主动型权益基金持仓变化

• 权益仓位下降：2020年11月，主动型权益基金平均权益仓位为93.09%，相比10月末下降0.98个百分点。
• 风格配置变化：基金整体增加了对大盘价值与大盘成长风格的配置，减少了小盘价值与小盘成长风格的配置。
• 行业配置变化：基金增加了对周期与大金融板块的配置，减少了对TMT、消费与医药板块的配置。

四、最新市场观点与基金优选

• 择时观点：宏观指标与资产趋势看多未来权益资产表现，预计未来权益市场仍有上涨空间。
• 风格观点：成长风格偏好达到极值后出现转向，未来价值风格有望迎来修复。
• 行业观点：综合多个维度分析，当前看好消费、银行、煤炭等行业。
• 基金优选策略：
  • 价值风格基金：优选近3年稳定偏好价值风格、未更换基金经理、综合业绩排名靠前的基金。
  • 行业主题基金：优选业绩基准为行业主题指数、选股能力较强、行业配置稳定的基金。
  • 因子模型优选：采用近1年索提诺比率、风格剔除后超额收益稳定性、合并规模等因子进行加权优选，最终选择得分最高的10只基金等权配置。

基金优选名单（部分）

价值风格主动型权益基金优选名单（2017Q3-2020Q3）

主动型行业主题基金优选名单（2017Q3-2020Q3）

被动型行业主题基金优选名单

风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，不能完全准确刻画现实环境或预测未来。
• 投资涉及风险，证券价格可能波动，过往表现不预示未来收益。
• 投资者应基于自身风险承受能力独立决策，不应仅依赖本报告内容。

基金因子与风格定义

• 规模风格：通过Log（流通市值）衡量。
• 价值风格：由账面净值/市值（PB倒数）、盈利ttm/市值（PEttm倒数）、经营性现金流ttm/市值（POCFttm倒数）加权计算。
• 成长风格：由ROEttm、近3年主营业务收入增长率、近3年归母扣非净利润增长率加权计算。

行业分类明细

附录说明

• 基金持仓跟踪方法：采用净值回归方法，结合风格指数与行业指数进行估算。
• 报告制作单位：广发证券股份有限公司及关联机构。
• 声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。