电子行业投资策略报告：三季度手机版块表现较佳，未来关注创新与规格升级的机会-20181102-兴业证券-23页-1mb

电子行业三季度总结与投资策略

核心内容

2018年第三季度，电子行业整体营收达到2756.5亿元，同比增长19.3%，环比增长11.8%。归属于母公司净利润为184.1亿元，同比下降8.4%，但环比增长7.3%。若扣除京东方的影响，行业营收和净利润分别同比增长21.01%和0.43%，环比增长11.12%和11.10%。尽管整体净利润下滑，但行业呈现季节性复苏趋势，尤其手机零部件板块表现突出，受益于iPhone XS系列的提前备货。

主要观点

• 行业表现：电子行业三季度整体呈现复苏，但部分公司净利润预期下调。主要受到贸易战影响，行业整体盈利预期有所下调。
• 手机零部件：三季度表现良好，尤其是苹果供应链相关公司，如立讯精密、欧菲科技等，受益于iPhone XS和XR的备货需求。
• 半导体行业：三季度营收增长乏力，但净利润环比大幅增长，主要由于非经常性损益的影响。行业毛利率和净利率处于历史低位，但未来随着5G和汽车电子的发展，增长动力或将增强。
• 显示器件行业：三季度营收增长22.5%，但毛利率和净利率下降，行业仍处于调整阶段。大尺寸面板价格在四季度面临下行压力，但中小尺寸面板受益于国产OLED渗透加速。
• 投资策略：目前行业估值已下修至合理水平，建议以选股不选市为原则，重点关注立讯精密、欧菲科技、三环集团、长电科技、海康威视等个股。短期关注手机规格升级或创新带来的机会，中长期则应关注5G和汽车电子带来的增长空间。

关键信息

• 重点公司：

  • 立讯精密：18E为0.62，19E为0.88，评级为买入。
  • 欧菲科技：18E为0.73，19E为1.03，评级为审慎增持。
  • 三环集团：18E为0.80，19E为0.96，评级为审慎增持。
  • 海康威视：18E为1.20，19E为1.48，评级为审慎增持。
  • 长电科技：18E为0.12，19E为0.49，评级为买入。

• 行业展望：

  • 四季度行业增长动能将减弱，主要由于iPhone备货周期提前，部分需求已被消化。
  • 上游半导体、LCD、LED行业仍处调整期，未来增长依赖于5G和汽车电子。
  • 面板价格在四季度承压，但随着需求增加，行业龙头有望受益。

• 风险提示：

  • 终端需求低于预期。
  • 中美贸易摩擦导致成本上升。
  • 周期性产能供过于求。

投资组合

目前重点推荐的组合包括：

• 三环集团：陶瓷封装基座、基片、MLCC、陶瓷机壳等产品保持良好成长，新产品电子浆料不断推出。
• 立讯精密：产品拓展至声学、马达、天线、无线充电，成本控制和研发实力突出。
• 欧菲科技：光学持续升级，未来在苹果摄像头模组和3D感测模组份额有望提升。
• 长电科技：逻辑板块封测端受益于行业景气，公司基本面不断改善。

行业评级及投资策略

• 评级：维持“推荐”。
• 策略：当前行业估值已下修至合理水平，建议以选股不选市为原则，关注细分领域和个别公司机会。
• 趋势：短期关注手机规格升级或创新带来的增长亮点，中长期则应关注5G和汽车电子带来的大增长空间。

子行业分析

2.1 半导体行业

• 营收与净利润：2018Q3营收370.5亿元，同比增长10.1%，环比增长0.1%；净利润25.05亿元，同比增长0.5%，环比增长17.8%。
• 行业趋势：受益于非经常性损益，行业盈利水平提升，但整体增长动力不足。
• 重点公司：韦尔股份、圣邦股份、富满电子、捷捷微电、扬杰科技等模拟及功率器件公司值得关注；长电科技作为封测端代表，具有较强弹性。

2.2 显示器件行业

• 营收与净利润：2018Q3营收486.93亿元，同比增长22.5%，环比增长11.4%；净利润6.41亿元，同比下降79.7%，环比下降45.7%。
• 行业趋势：国内显示器件行业产能逆势扩张，但毛利率和净利率处于历史低位，面板价格承压。
• 重点公司：京东方、深天马等公司受益于面板行业向大陆转移的趋势，未来有望受益于国产OLED渗透加速。

2.3 手机零组件行业

• 营收与净利润：2018Q3营收908.2亿元，同比增长27.0%；净利润增长情况因公司而异。
• 行业趋势：Q3新款iPhone备货驱动供应链强劲成长，但厂商表现分化。
• 重点公司：立讯精密、欧菲科技、三环集团等公司受益于iPhone高价和规格升级。

2.4 安防监控行业

• 营收与净利润：2018Q3营收和净利润均有所增长，受益于技术升级和行业需求。
• 行业趋势：安防行业技术升级和龙头优势明显，未来仍有增长空间。

财务指标

• 资产负债率：2018Q3为52.44%，同比上升2.08个百分点。
• ROA：季度ROA为1.05%。
• ROE：季度ROE为2.21%。
• 存货周转天数：80天，比去年同期增加4.7天。
• 应收账款周转天数：86天，比去年同期增加3.0天。

图表

• 图1：电子行业营收及净利润
• 图2：电子行业盈利能力
• 图3：电子行业存货
• 图4：电子行业应收账款
• 图5：电子行业固定资产、在建工程
• 图6：电子行业现金流

表格

• 表1：A股电子行业公司利润表
• 表2：A股电子行业公司资产负债表
• 表3：A股电子行业公司现金流量表
• 表4：A股电子行业公司部分财务指标
• 表5：半导体行业公司利润表
• 表6：半导体行业公司资产负债表
• 表7：半导体行业公司现金流量表
• 表8：半导体行业公司部分财务指标
• 表9：显示器件行业公司利润表
• 表10：显示器件行业公司资产负债表
• 表11：显示器件行业公司现金流量表
• 表12：显示器件行业公司部分财务指标
• 表13：手机零组件行业公司利润表
• 表14：手机零组件行业公司资产负债表
• 表15：手机零组件行业公司现金流量表
• 表16：手机零组件行业公司部分财务指标
• 表17：安防监控行业公司利润表
• 表18：安防监控行业公司资产负债表
• 表19：安防监控行业公司现金流量表
• 表20：安防监控行业公司部分财务指标
• 表21：2018Q3各子行业重要指标纵览
• 表22：电子行业近期跟踪公司一览