20170903-兴业证券-电子行业投资策略报告_二季度持续高增长_手机规格创新为下半年驱动力_24页_2mb

电子行业及子行业分析总结

核心内容概述

2017年第二季度，电子行业整体表现强劲，营收达到1753.08亿元，同比增长39.6%，环比增长24.04%。归属于母公司净利润为147.14亿元，同比增长41.3%，环比增长47.6%。毛利率为22.0%，同比上升0.3个百分点，环比上升0.9个百分点。行业整体处于扩张状态，主要增长动力来自手机行业和LED行业。

主要观点

1. 行业整体增长

• 营收与利润：电子行业在2017年第二季度保持快速增长，营收和净利润均实现显著提升。
• 毛利率：毛利率持续上升，显示出行业盈利能力增强。
• 费用率：三项费用率同比下降，表明成本控制能力提升。

2. 下半年展望

• 手机行业：国产手机开始库存回补，苹果iPhone8备货旺季将推动行业增长。
• LED行业：供需格局稳定，行业景气度持续，红光芯片有新的应用领域。
• 半导体行业：下游需求复苏，封测行业有望迎来业绩拐点。

3. 投资策略

• 重点投资板块：手机零组件和半导体行业。
• 重点推荐公司：国光电器、蓝思科技、水晶光电、三环集团、长电科技。
• 投资理由：
  • 国光电器：受益于智能音箱扬声器新产品上量。
  • 蓝思科技：受益于“金属中框+双面玻璃”趋势及苹果备货旺季。
  • 水晶光电：双摄和3DSensing推动光学创新。
  • 三环集团：陶瓷插芯价格趋稳，手机陶瓷背板出货量增长。
  • 长电科技：星科金朋价值显现，三季度利润弹性大。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营业收入：2017Q2为1753.08亿元，同比增长39.6%。
• 归属于母公司净利润：147.14亿元，同比增长41.3%。
• 毛利率：22.0%，同比上升0.3个百分点。
• 三项费用率：13.0%，同比下降0.3个百分点。

2. 子行业分析

半导体行业

• 营收增长：2017Q2同比增长43.1%，扣除太极实业影响后增长29.3%。
• 毛利率：19.5%，同比增加1.2个百分点，环比增加1.5个百分点。
• 投资建议：关注封测领域的长电科技和华天科技，存储领域的兆易创新。

LED行业

• 营收增长：2017Q2同比增长44.7%，毛利率27.8%，同比上升0.4个百分点。
• 行业趋势：供需格局稳定，红光芯片有新应用领域，MOCVD产能投放集中在2-3季度。
• 投资建议：关注三安光电和华灿光电，全球市场占有率有望提升；国星光电和利亚德在小间距应用方面表现突出。

显示器件行业

• 营收增长：2017Q2同比增长43.1%，但归母净利润仅增长29.3%。
• 行业趋势：全面屏推动LTPS和a-Si应用增长，AMOLED产能布局有望打破韩国厂商垄断。
• 投资建议：关注深天马、京东方和维信诺等具备LTPS和AMOLED技术优势的公司。

风险提示

• 价格下滑：行业价格可能受到市场供需变化影响而下滑。
• 需求不及预期：下游需求可能因经济环境变化而不及预期。
• 人力成本上升：人力成本上升可能影响行业利润。

行业评级及投资重点

• 行业评级：维持增持评级。
• 投资重点：手机零组件和半导体行业。

图表说明

• 图1：电子行业营收及净利润趋势。
• 图2：电子行业盈利能力。
• 图3：电子行业存货情况。
• 图4：电子行业应收账款情况。
• 图5：电子行业固定资产和在建工程。
• 图6：电子行业现金流情况。

财务指标概览

• 资产负债率：46.08%，同比上升2.11个百分点。
• ROA：1.42%，同比上升。
• ROE：2.63%，同比上升。
• 存货周转天数：74天，同比下降。
• 应收账款周转天数：86天，同比下降。
• 经营性现金流：66.88亿元，同比下降32.9%。
• 投资性现金流：-272.60亿元，同比下降38.2%。
• 融资性现金流：49.00亿元，同比下降70.8%。

总结

电子行业在2017年第二季度保持高增长态势，主要受益于手机和LED行业的带动。半导体行业和LED行业表现尤为突出，分别实现营收和利润的显著增长。投资建议聚焦于手机零组件和半导体板块，重点关注长电科技、国光电器、蓝思科技、水晶光电、三环集团等公司。行业整体处于扩张阶段，但需关注价格下滑、需求不及预期和人力成本上升等风险。