深度报告-20221230-国信证券-科博达-603786.SH-深度报告之二_打造域控制器平台型企业_50页_3mb

科博达（603786.SH）深度报告总结

核心内容概览

科博达是一家专注于汽车低压部件层控制器的公司，主要产品包括车灯控制器、悬架控制器、调光天幕控制器、域控制器等。公司以车灯控制器起家，2021年全球市占率约14%，并凭借客户资源、技术实力、产品品质及供应链优势，成为汽车电子领域的稀缺标的。公司持续拓展产品线，预计单车价值量有望突破1.6万元。

主要观点

• 行业趋势：汽车智能化推动电子电气架构升级，从分布式向集中式演进，域控制器成为核心环节。
• 产品布局：公司产品聚焦低压部件层，涵盖智能车灯、电控悬架、调光玻璃等控制器，同时布局域控制器，与智能驾驶、座舱、底盘等多领域结合。
• 客户资源：公司是大众、奥迪、保时捷、宝马、雷诺等全球知名整车厂商的供应商，2022年前三季度前五大客户营收占比达82.5%。
• 技术实力：公司拥有国际领先的汽车电子开发能力，包括AUTOSAR架构、EMC实验室及多种先进工艺技术。
• 供应链优势：公司与全球前10强汽车半导体公司中的8家建立战略合作关系，具备高效的供应链管理能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为5.24/7.28/10.32亿元，对应PE分别为50/36/25倍，维持“买入”评级。
• 估值建议：公司合理估值区间为73.00-82.00元，对应2023年PE为40-45倍。

关键信息

产品结构

域控制器市场空间

财务预测（单位：百万元）

核心竞争力

1. 客户资源优质：公司与大众、奥迪、保时捷等全球知名整车厂商合作多年，客户结构优质。
2. 技术全球领先：拥有AUTOSAR开发能力、EMC实验室及多种先进工艺技术，达到国际先进水平。
3. 产品品质卓越：产品零公里PPM低于10，客户响应高效，多次获得整机厂服务奖。
4. 供应链资源强大：与全球前10强汽车半导体公司中的8家为战略伙伴，具备高效的供应链管理能力。

风险提示

• 疫情反复可能影响生产和交付。
• 客户及品类拓展不及预期。
• 技术迭代不及市场需求。

投资建议

• 公司是国内汽车电子稀缺标的，受益于汽车电子电气架构升级。
• 单车价值量有望显著提升，未来增长潜力大。
• 维持“买入”评级，合理估值区间为73-82元。