20130617-广发证券-超薄玻璃_玻璃行业的皇冠_25页_1mb

建筑材料行业：超薄玻璃——玻璃行业的皇冠

核心内容概述

超薄玻璃是指厚度在0.1-1.1mm之间的玻璃，因其特殊的性能被广泛应用于液晶显示面板基材和触摸屏盖板玻璃。它处于LCD产业链和触摸屏产业链微笑曲线的上端，具有较高的毛利率和利润率，是玻璃行业中利润最高的产品类型。

主要观点

• 产品特征：超薄玻璃不仅厚度薄，还具有高透光率、低热膨胀系数、高化学稳定性等特性，是电子行业特别是显示技术的重要材料。
• 生产壁垒：超薄玻璃的生产涉及复杂的工艺流程，如原料配方、熔融、成型等，这些都需要长期的经验积累，导致行业被少数几家企业垄断。
• 主要类别：超薄玻璃分为有碱玻璃和无碱玻璃，无碱玻璃用于TFT-LCD和触摸屏，有碱玻璃则用于TN/STN-LCD和中低端触摸屏。
• 市场需求：液晶显示仍然是超薄玻璃的主要需求来源，而触摸屏作为新兴市场，正在快速增长，预计未来有碱玻璃在中低端市场占比将提升。
• 行业现状：全球超薄玻璃市场由康宁、旭硝子、电气硝子和Avanstrate四家企业主导，其中康宁市场份额最大，超过50%。
• 中国发展：国内企业如南玻A、洛阳玻璃、彩虹股份等正积极寻求突破，但面临良品率和稳定量产的挑战。

关键信息

超薄玻璃产品特征

• 应用领域：主要用于液晶显示面板基板和触摸屏盖板玻璃。
• 性能指标：
  • 透光率高于95%
  • 热膨胀系数低，适应复杂温度环境
  • 可镀膜性好，适用于ITO导电膜玻璃
• 工艺流程：包括浮法、溢流熔融法和流孔下引法。

生产壁垒

• 原料配方：严格控制杂质含量和化学成分，是生产的核心机密。
• 熔融工艺：需要高精度的温度控制和窑压管理，确保玻璃质量。
• 成形技术：需兼顾平坦度与缺陷抑制，以及厚度与均匀性，难度极高。

主要类别和生产工艺

• 有碱玻璃：主要用于TN/STN-LCD和中低端触摸屏，成本较低。
• 无碱玻璃：用于TFT-LCD和高端触摸屏，性能优越但价格高昂。
• 生产工艺：
  • 浮法：适用于有碱和无碱玻璃，但投资大、建设周期长。
  • 溢流熔融法：主要生产无碱玻璃，投资大，但产量较低。
  • 流孔下引法：适用于有碱和无碱玻璃，投资适中。

利润率高

• 毛利率：超薄玻璃在LCD产业链和触摸屏产业链中处于微笑曲线的上端，毛利率通常在50%-60%。
• 价格差异：超薄玻璃价格是普通浮法玻璃的数倍，尤其是无碱玻璃。

全球供给情况

• 市场垄断：全球超薄玻璃基板市场长期由康宁、旭硝子、电气硝子和Avanstrate四家企业控制。
• 市场份额：康宁（含三星康宁）占全球市场份额53%，旭硝子占26%，电气硝子占15%，Avanstrate约5%。
• 产能分布：康宁在全球拥有大量熔炉，尤其是在中国台湾和韩国，旭硝子也在日本和台湾积极扩张。

中国现状

• 国内企业突破：南玻A、洛阳玻璃、彩虹股份等企业正在推进超薄玻璃的生产，但良品率和稳定量产仍是关键挑战。
• 重点企业：
  • 南玻A：技术与管理能力强，项目成功概率较高。
  • 洛阳玻璃：子公司龙门和龙海已实现部分超薄玻璃的量产，良品率逐步提升。
  • 彩虹股份：采用溢流熔融法，已建成5代线，正在推进更高世代生产线。

风险提示

• 需求下滑：若液晶显示和触摸屏需求下降，将对超薄玻璃行业造成影响。
• 良品率与项目进展：国内企业若无法维持较高良品率和稳定生产，将难以盈利。

盈利预测（以南玻A为例）

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2013-06-17

图表索引（部分）

• 图1：洛玻0.7mm超薄浮法玻璃
• 图2：康宁Gorilla玻璃
• 图3：目前主流智能手机一般有四块超薄玻璃
• 图4：TFT-LCD产业链各环节的毛利率
• 图5：康宁（显示科技部门）和耀皮玻璃净利率对比
• 图6：旭硝子各业务部门营业利润率对比
• 图7：TN/STN-LCD结构图
• 图8：TFT-LCD结构图
• 图9：Iphone/ipad掀起触摸屏热
• 图10：触摸屏幕技术
• 图11：全球超薄玻璃基板市场份额
• 图12：全球主要玻璃基板厂产能状况

表格索引（部分）

• 表1：玻璃按厚度分类
• 表2：超薄玻璃与普通浮法玻璃性能指标对比
• 表3：随玻璃厚度的下降，所需使用拉边机数量不断增加
• 表4：溢流法、浮法拉薄和流孔下拉法工艺对比分析
• 表5：超薄玻璃的价格是同类产品的多倍
• 表6：LCD、PDP和OLED技术特点和应用领域比较表
• 表7：TN、STN和TFT的特性及差别
• 表8：不同世代玻璃基板尺寸及应用范围
• 表9：各种类型盖板玻璃对比
• 表10：2010年全球主要TFT-LCD面板厂与玻璃基板厂的供货关系
• 表11：各家公司熔炉数量全球分布
• 表12：康宁公司显示科技部玻璃产品
• 表13：旭硝子超薄玻璃的研发历史
• 表14：本土自主生产超薄玻璃的厂商情况统计
• 表15：洛阳玻璃超薄浮法生产线技术提升历程
• 表16：陕西彩虹电子玻璃公司首条溢流熔融法生产线技术提升历程
• 表17：彩虹股份玻璃基板在建工程转固标准

未来趋势

• 大尺寸化：随着LCD向大尺寸发展，超薄玻璃基板的尺寸也在增加，如第11代线。
• 轻薄化：超薄玻璃向更薄方向发展，如0.4mm和0.3mm。
• 触摸屏市场：随着技术升级，触摸屏用玻璃需求增加，有碱玻璃在中低端市场应用比例有望提升。

总结

超薄玻璃因其高性能和高利润成为玻璃行业的高端产品，其市场需求主要来自液晶显示和触摸屏领域。虽然全球市场被少数几家企业垄断，但中国企业在技术突破和投资扩产方面取得了一定进展，未来有望在中低端市场形成竞争。然而，要实现盈利，仍需解决良品率和稳定量产的问题。