20260911-中信证券-电池_需求高景气_盈利再修复_锂电产业链配置价值凸显_2026年中报总结_4页_186kb

电池与能源管理产业链2026年中报总结

核心内容概述

2026年半年报显示，电池与能源管理产业链整体保持高景气，下游需求强劲带动行业收入持续增长，盈利修复进一步向产业链中上游扩散。各子板块表现分化，部分环节盈利显著改善，而整车环节仍面临一定压力。随着行业供需结构逐步优化及新技术迭代，头部企业有望扩大市场份额和盈利优势，锂电产业链整体配置价值凸显。

主要观点

• 行业整体表现：2026H1行业整体收入同比增长21.2%，Q2同比增长22.4%、环比增长21.8%；归母净利润同比增长45.3%，Q2同比增长44.0%、环比增长7.2%。
• 电池环节：Q2收入同比增长52.1%，利润同比增长45.1%，盈利持续修复。
• 中游材料：三元正极、铁锂正极、负极、隔膜、电解液及六氟等环节利润大幅增长，其中三元正极利润同比增长225.5%，铁锂正极实现扭亏为盈。
• 上游资源：碳酸锂环节收入和利润均显著增长，Q2收入同比增长140.2%，利润同比增长1497.3%，毛利率提升至46.2%。
• 下游环节：整车收入同比微降，利润承压；储能需求保持高景气，收入同比增长41.8%，但部分企业盈利受拖累。
• 行业供给：固定资产与在建工程同比增速自2025Q1见底后持续回升，2026Q2达16.9%，供给端呈现结构性扩产趋势。
• 技术迭代：固态电池、快充、高压实铁锂、硅基负极等新技术加速发展，推动产业链产品结构升级。

关键信息

上游资源

• 碳酸锂：2026H1收入742.2亿元，同比+122.2%；Q2收入425.4亿元，同比+140.2%、环比+34.3%。
• 利润与毛利率：2026H1归母净利润198.1亿元，同比+995.4%；平均毛利率45.5%，同比+19.6 ppts；Q2毛利率46.2%，同比+21.9 ppts、环比+1.7 ppts。

中游材料

• 电池：Q2收入2,268.1亿元，同比+52.1%、环比+18.5%；归母净利润264.0亿元，同比+45.1%、环比+17.8%。
• 三元正极：Q2归母净利润同比+225.5%、环比+68.0%。
• 铁锂正极：Q2实现扭亏为盈。
• 负极：Q2归母净利润同比+27.9%、环比+22.2%。
• 隔膜：Q2归母净利润同比+151.3%、环比+80.9%。
• 电解液及六氟、铜箔&铝箔：利润同比大幅增长。
• 资本开支：电池、三元正极、铁锂正极、负极、结构件等环节资本开支同比显著增长。

下游环节

• 整车：2026H1收入9,227.5亿元，同比-2.3%；Q2收入5,063.0亿元，同比-2.6%、环比+21.6%。
• 利润表现：2026H1归母净利润126.4亿元，同比-55.3%；Q2归母净利润50.0亿元，同比-64.0%、环比-34.5%。
• 储能：2026H1收入295.2亿元，同比+41.8%；Q2收入167.1亿元，同比+29.6%、环比+30.3%。
• 利润分化：2026H1归母净利润5.1亿元，同比-1.5%；Q2归母净利润1.8亿元，同比-66.9%、环比-46.8%。

供给端趋势

• 固定资产+在建工程：2026Q2同比增速达16.9%，较2025Q1回升明显。
• 结构性扩产：电池、正极、负极、结构件等环节资本开支同比显著增长，行业逐步从全面收缩转向结构性投入。

投资策略建议

1. 关注需求高景气、规模成本及全球化优势的电池与储能龙头。
2. 聚焦供需格局改善、单位盈利进入修复通道的中游材料龙头，如铁锂正极、负极、隔膜、电解液及添加剂、结构件等。
3. 把握技术升级带来的结构性机会，包括固态电池、快充、高压实铁锂、高镍三元、硅基负极、导电剂等。

风险提示

• 新能源车需求不及预期
• 储能装机量不及预期
• 行业竞争加剧，格局恶化
• 逆全球化加剧，海外业务拓展受阻
• 上游原材料价格大幅波动
• 新技术客户验证与产能投放不及预期
• 新能源汽车行业政策超预期变动