电气设备行业深度报告：电机产业链，受益电动化加速，重弹性和新技术-20210815-开源证券-22页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于电机产业链的发展前景，分析了全球电动化趋势、双电机效应及稀土供应链对电机市场的推动作用。报告指出，新能源汽车的快速发展将重塑稀土和磁材的市场格局，为电机产业链带来变革性机会。核心内容包括：

• 全球电动化叠加双电机效应，推动驱动电机市场快速增长。
• 稀土资源是中国的重要战略资源，其价格持续走高，供需关系迎来新拐点。
• 高性能钕铁硼磁材成为电机产业链的重要环节，供给不足，行业集中度提升。
• 扁线电机作为新能源车驱动电机的新趋势，具有更高的功率密度、热导性能和成本优势。

主要观点

1. 驱动电机市场前景广阔

• 新能源汽车销量增长：2020年中国新能源汽车驱动电机装机量为146.3万台，预计2021年将翻倍至298.3万台，2025年将超过1000万台。
• 双电机渗透率提升：特斯拉、比亚迪、理想ONE等车型已推出双电机版本，推动驱动电机需求曲线陡峭化。
• 驱动电机是三大核心零部件之一：驱动电机相当于传统燃油车的“发动机”，是新能源汽车的核心部件，占整车成本约10%。
• 永磁同步电机占主导地位：占新能源驱动电机的99%市场份额，成为高性能磁材的重要应用领域。

2. 上游：稀土供需态势紧张

• 中国稀土储量与产量全球领先：2020年中国稀土资源储量占全球37.89%，产量占全球58.33%。
• 稀土价格持续走高：2021年7月氧化镨钕均价升至60万元/吨，涨幅达87%。
• 供需缺口扩大：预计2021年全球氧化镨钕将出现供需缺口，未来五年CAGR达23.9%。
• 稀土应用领域广泛：包括新能源车、风电、变频空调、工业机器人等，需求持续增长。

3. 中游：高性能钕铁硼磁材供不应求

• 新能源车需求增长迅速：预计2025年新能源车对钕铁硼磁材的需求量将是2020年的5倍。
• 行业集中度提升：仅有少数企业具备高性能钕铁硼磁材生产能力，行业壁垒高，龙头企业掌握价格话语权。
• 国内产能不足：高性能钕铁硼毛坯产量仅占15%，存在较大提升空间。

4. 下游：驱动电机市场三足鼎立，扁线电机成为新趋势

• 驱动电机市场格局：目前由“自产、合资、第三方”三类企业主导，未来可能走向寡头垄断。
• 扁线电机优势明显：槽满率高（60%以上）、热导性能好、成本低，预计2025年渗透率将超过80%。
• 企业布局加速：精达股份、金杯电工等企业已具备扁线电机生产能力，且拥有较高的研发能力与专利数量。

关键信息

• 新能源车销量：2020年为312.48万辆，预计2025年将达1731.9万辆。
• 钕铁硼需求：预计2025年全球钕铁硼需求量为47万吨，对应镨钕氧化物需求为15.5万吨。
• 扁线电机渗透率：2021年1-6月前15名新能源车中，扁线电机渗透率达28%，预计2025年将超80%。
• 稀土供需：2021年全球氧化镨钕预计出现供需缺口，国内六大集团产能利用率高达85%，新建产线周期较长。

受益标的

风险提示

• 国内稀土配额增加：可能导致稀土供应增加，影响价格走势。
• 新能源车销量不及预期：可能影响磁材和电机的需求增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间，影响市场格局。

图表与数据

• 图1：2016-2025年中国新能源汽车驱动电机装机量逐年增加。
• 图2：新能源车景气度高，电机产业链整体受益。
• 图3：驱动电机主要由定子、转子、机壳、连接器、旋转变压器等零部件组成。
• 图4：永磁同步电机占新能源驱动电机的99%。
• 图5：电机成本占汽车成本的10%。
• 图6：前后轴各配置一个电机。
• 图7：纯电动车中B级车型占比逐年提升。
• 图8：插电混动车中B、C级车型占比稳定。
• 图9：中国稀土资源储量丰富。
• 图10：中国稀土产量位居全球第一。
• 图11：稀土价格持续走高。
• 图12：氧化镨钕价格升至60万元/吨。
• 图13：2021年第一批开采配额。
• 图14：预计2021年全年稀土开采指标为17万吨。
• 图15：稀土下游消费结构中永磁材料占42%。
• 图16：永磁材料中高端钕铁硼磁材占43%。
• 图17：稀土镨钕是钕铁硼磁材重要组成部分。
• 图18：镨钕金属库存维持低位运行。
• 图19：高端磁材在传统燃油车中已广泛应用。
• 图20：我国高性能钕铁硼应用领域中汽车占比约55%。
• 图21：高性能钕铁硼永磁材料需求量预计维持高增速。
• 图22：我国高性能钕铁硼毛坯产量仅占15%。
• 图23：钕铁硼永磁材料毛利率在15%-25%之间。
• 图24：驱动电机受上游钢材、铜材价格影响。
• 图25：电机材料成本中定子、转子占比较大。
• 图26：2020年中国新能源电机市场份额：比亚迪、特斯拉、方正电机位列前三。
• 图27：扁线电机槽满率高。
• 图28：圆线电机导线间存在不规则缝隙。
• 图29：扁线有利于电机槽满率的提升。
• 图30：精达股份、金杯电工研发人员数量较多。
• 图31：精达股份、金杯电工研发费用/营收较高。
• 图32：2018-2020年金杯电工漆包线营收增速较高。
• 图33：2018-2020年金杯电工漆包线毛利率较高。
• 图34：金杯电工已与多家企业达成合作。
• 图35：金杯电工专利数量远超同行。

表格与数据

• 表1：永磁同步电机性能优势突出。
• 表2：2021年热销车型中B级以上车型均推出双电机版本。
• 表3：稀土应用领域丰富。
• 表4：预计全球氧化镨钕将在2021年出现供需缺口。
• 表5：高性能永磁材料企业集中度高。
• 表6：驱动电机市场“自产、合资、第三方”三足鼎立。
• 表7：2020年我国新能源车销量前15车型中扁线电机渗透率为14%。
• 表8：2021年1-6月我国新能源车销量前15车型中扁线电机渗透率达28%。
• 表9：产业链受益公司盈利预测与估值表。

结论

新能源汽车的电动化与双电机效应将推动电机产业链持续增长，稀土和高性能磁材将成为核心受益领域。随着扁线电机渗透率的提升，具备技术优势和产能布局的企业将获得更大市场份额。然而，行业面临稀土配额增加、销量不及预期及竞争加剧等风险，需关注市场动态与政策变化。