20160630-渤海证券-汽车行业2016年半年度投资策略报告：瞄准电动化智能网联化趋势，初心不改_41页_2mb

汽车行业2016年半年度投资策略报告总结

核心内容

• 行业基本面：2016年前5月汽车销量达1073.53万辆，同比增长6.80%，实现低基数下的弱复苏。其中，SUV和MPV分别增长44.26%和15.64%，新能源汽车增长1.34倍，成为行业亮点。
• 政策支持：政府持续出台支持新能源汽车和智能网联汽车的政策，推动行业转型升级。
• 投资策略：分析师维持对汽车行业的“看好”评级，重点推荐电动化、智能网联化和国企改革三大投资主线。

主要观点

1. 行业基本面情况

• 销量分析：2016年前5月汽车销量同比增长6.80%，乘用车销量增长7.57%。SUV和MPV增长显著，新能源汽车表现突出。
• 价格走势：由于市场增速下降和竞争加剧，各车型价格普遍走低，尤其是A00级轿车和MPV。
• 库存情况：2016年5月经销商库存系数为1.38，整体库存保持较高水平，预计国庆前库存将继续维持。
• 成本分析：原材料价格呈现底部震荡，预计将继续维持低位，对整车成本影响有限。
• 估值分析：行业整体TTM市盈率为19.44倍，乘用车板块为12.12倍，估值处于历史中枢附近，具备一定优势。

2. 行业投资策略

• 电动化：新能源汽车支持政策将明朗化，销量增长将再次加速。预计全年产销突破60万辆，重点推荐新能源乘用车及运营、纯电动物流车及特斯拉概念。
• 智能网联化：随着消费者对智能化和互联网化需求提升，汽车智能网联功能将快速普及，重点受益领域为传感器与ADAS。
• 国企改革：汽车行业国企数量多，营收与利润占比高，国企改革有望加速推进，带来结构性机会。
• 推荐标的：力帆股份、中通客车、隆鑫通用、松芝股份、精锻科技、拓普集团。

关键信息

电动化

• 新能源汽车：2016年前5月销量达12.6万辆，同比增长134%。下半年政策明朗化，销量有望加速。
• 补贴退坡：明年补贴退坡20%，提前采购将进一步推动销量增长。
• 物流车：纯电动物流车性价比高，有望在政策支持下进入推荐车型目录，打开快速增长通道。
• 特斯拉概念：特斯拉Model 3预订量突破40万辆，预计2017年底交付。重点推荐核心零部件供应商及潜在合作企业。

智能网联化

• 需求驱动：80-90后消费者对汽车智能化、互联网化需求显著提升。
• 技术发展：ADAS模块处于导入成长前期，未来空间大。摄像头与传感器是实现无人驾驶的重要前提。
• 政策支持：国家智能网联汽车技术路线图即将出台，将成为板块催化剂。
• 市场潜力：车联网、无人驾驶和汽车共享市场空间广阔，预计2020年车联网渗透率将超20%，市场规模突破4000亿元。

国企改革

• 行业背景：汽车行业国企数量多，营收与利润占比高，改革进入深水区。
• 改革预期：国企改革有望取得实质性突破，推动行业结构优化。

低速电动车

• 市场现状：山东省低速电动车产量持续快速增长，年复合增速达67%。
• 政策规范：14个省市已出台低速电动车管理政策，国家标准有望很快出台，推动行业规范化。
• 市场潜力：保守估计国内低速电动车市场容量超1000万辆，市场规模超2000亿元。

重点品种推荐

风险提示

• 汽车销量低于预期
• 新能源汽车及智能驾驶推广进度低于预期

图表目录

• 图1：乘联会终端销量数据
• 图2：车辆购置税减半影响
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5：A00级轿车价格变化指数
• 图6：A0级轿车价格变化指数
• 图7：A级轿车价格变化指数
• 图8：B级轿车价格变化指数
• 图9：C级轿车价格变化指数
• 图10：MPV价格变化指数
• 图11：SUV价格变化指数
• 图12：汽车产成品库存情况
• 图13：汽车制造业工业增加值情况
• 图14：经销商库存系数
• 图15：钢材价格走势
• 图16：铝价格走势
• 图17：铜价格走势
• 图18：天然橡胶价格走势
• 图19：顺丁橡胶价格走势
• 图20：丁苯橡胶价格走势
• 图21：国内汽油价格走势
• 图22：国内柴油价格走势
• 图23：国际三地原油价格走势
• 图24：国内浮法玻璃价格走势
• 图25：行业及各板块估值走势
• 图26：乘用车板块估值溢价率
• 图27：商用车板块估值溢价率
• 图28：汽车零部件板块估值溢价率
• 图29：汽车经销服务板块估值溢价率
• 图30：经济动能指标仍较疲弱
• 图31：CPI回落，PPI降幅收窄
• 图32：汽车工业总产值占GDP比重高
• 图33：中国制造2025为汽车行业发展指明大方向
• 图34：新能源与智能网联汽车是“十三五”重点支持领域
• 图35：新能源汽车继续保持高速增长
• 图36：新能源乘用车销量高速增长
• 图37：2016年上半年主要一线城市地补政策基本已出台
• 图38：其他有吸引力的政策措施
• 图39：下半年新能源汽车将“再出发”
• 图40：新能源汽车产量预测
• 图41：新能源乘用车销量高速增长
• 图42：前4月三元动力电池放量，占比提升
• 图43：电动汽车分时租赁的优势
• 图44：政府积极支持电动汽车分时租赁的发展
• 图45：混动汽车具备性价比优势，未来有望快速普及
• 图46：纯电动物流车性价比高
• 图47：今年纯电动物流车因未进目录导致销量明显走低
• 图48：新能源物流车受到政策重视
• 图49：新能源物流车在等待进入推荐车型目录
• 图50：营运机动车（货运）保有量
• 图51：山东省低速电动车产量持续保持快速增长
• 图52：微型电动车需求旺盛的核心逻辑
• 图53：微型电动车（包含低速电动车）未来市场格局
• 图54：低速电动车规范管理政策有望很快出台
• 图55：国内汽车消费升级趋势明显
• 图56：换购增购消费升级趋势明显
• 图57：汽车电子成本占比
• 图58：汽车智能网联化功能
• 图59：未来汽车发展趋势
• 图60：众多公司积极布局汽车智能网联领域
• 图61：智能网联领域未来发展空间预测
• 图62：摄像头与传感器是实现无人驾驶的重要前提
• 图63：我国车用传感器产量
• 图64：我国车载传感器市场规模
• 图65：我国车载传感器市场预测
• 图66：国内汽车消费升级趋势明显
• 图67：80-90后对汽车功能需求多样化
• 图68：ADAS模块主要功能
• 图69：ADAS处于导入成长前期，未来空间大
• 图70：国内ADAS渗透率及预测
• 图71：国内新车ADAS市场空间大
• 图72：汽车行业国企数量较多
• 图73：汽车行业国有企业营收与利润占比高

表格目录

• 表1：汽车行业5月批发销量统计
• 表2：新能源汽车5月销量统计
• 表3：各车系5月份销量数据
• 表4：2015年以来官方降价品牌统计
• 表5：行业板块涨跌幅
• 表6：主要政府机关以及各主要城市积极推广电动汽车分时租赁业务
• 表7：特斯拉概念投资主线及相关标的
• 表8：低速电动车最大优势在于超高性价比
• 表9：地方14省市涉及低速电动车的政策概览

总结

本报告分析了2016年上半年中国汽车行业的整体表现及未来发展趋势，指出新能源汽车和智能网联化是行业主要增长点。分析师维持“看好”评级，推荐关注电动化、智能网联化和国企改革领域的投资机会，重点推荐力帆股份、中通客车、隆鑫通用、松芝股份、精锻科技和拓普集团等标的。同时，报告强调了政策支持对行业发展的重要性，并指出低速电动车市场在政策规范后将有望实现健康发展。