核心内容
广深铁路作为一家重要的铁路运输企业，正处在铁路改革和土地资源开发的重要阶段。公司拟将广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权有偿交储开发，标志着其在土地盘活方面迈出实质性步伐。该举措预计将显著提升公司价值，并为公司带来可观的利润增长。
主要观点
- 铁路改革推进：公司积极响应国家铁路改革政策，特别是在土地综合开发方面，公司土地资源丰富，拥有广州至深圳之间共1312万平方米的土地使用权，其中部分土地具有较高的开发价值。
- 土地资源价值提升：公司土地使用权账面价值仅为16.0亿元，折合每平米122元，而广州周边土地的平均价格可达每平米10000元。若能有效开发，公司价值有望提升180亿元。
- 普客提价预期：铁路普通旅客列车票价改革已进入实质性阶段，公司预计若长途车平均票价提高30%，将对2018年净利润产生62.5%的弹性。
- 财务表现改善：公司2018年净利润预测上调至16.4亿元，上调幅度为28%。预计EPS为0.231元，对应PE为24倍，维持“买入”评级。
关键信息
公司基本情况
- 股价：5.33元
- 总股本：7,083.54百万股
- 总市值：37,755.25百万元
- 年内股价波动：最高5.77元，最低4.22元
- 沪深300指数：3991.21
- 上证指数：3275.78
土地交储事件
- 时间：2017年12月27日
- 地点：广州市天河区
- 土地面积：约3.7万平方米
- 交易方式：有偿交储开发
- 交易价格：以土地估价报告为基础，协商确定
业绩预测
- 2017E净利润：1,082百万元
- 2018E净利润：16,400百万元（上调28%）
- 2019E净利润：1,504百万元
- EPS预测：2017E为0.153元，2018E为0.231元，2019E为0.213元
毛利与成本
- 毛利率：2017E为10.1%，2018E为10.8%
- 主营业务成本占比：2017E为89.9%，2018E为89.2%
- 成本释放周期：公司处于成本释放周期，业绩逐步见底
投资建议
- 评级：买入
- 上涨预期：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 风险提示：
- 铁路改革进度低于预期
- 宏观经济不景气，客流量减少
- 成本控制不得当，影响业绩
相关报告
- 2017.10.26：《成本释放业绩逐步见底，短期仍看铁改推进》
- 2017.8.25：《成本增长拖累业绩，期待铁改实质性推进》
- 2017.4.27：《毛利率拖累业绩，期待铁路改革》
- 2017.3.30：《路网清算贡献收入增量，铁改期待实质推进》
附录：财务预测
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
14,801 |
15,725 |
17,281 |
18,255 |
19,692 |
21,320 |
| 毛利 |
2,411 |
1,975 |
1,961 |
1,841 |
2,135 |
2,487 |
| 净利润 |
661 |
1,063 |
1,154 |
1,082 |
1,631 |
1,504 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金净流 |
2,099 |
2,246 |
1,634 |
2,474 |
2,522 |
2,985 |
| 投资活动现金净流 |
3,514 |
-1,349 |
-1,936 |
-1,335 |
-638 |
-1,109 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
1,769 |
2,327 |
1,468 |
2,096 |
3,131 |
4,086 |
| 应收款项 |
2,456 |
3,005 |
3,508 |
3,531 |
3,971 |
4,416 |
| 资产总计 |
30,537 |
31,943 |
32,870 |
33,460 |
34,593 |
35,628 |
| 负债 |
3,750 |
4,499 |
4,840 |
4,837 |
5,189 |
5,640 |
| 股东权益 |
26,746 |
27,462 |
28,054 |
28,652 |
29,438 |
30,027 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
0.093 |
0.151 |
0.164 |
0.153 |
0.231 |
0.213 |
| 每股净资产 |
3.776 |
3.877 |
3.960 |
4.045 |
4.156 |
4.239 |
| 每股经营现金净流 |
0.296 |
0.317 |
0.231 |
0.349 |
0.356 |
0.421 |
回报率
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 净资产收益率 |
2.48% |
3.90% |
4.13% |
3.79% |
5.56% |
5.03% |
| 总资产收益率 |
2.17% |
3.35% |
3.52% |
3.25% |
4.73% |
4.24% |
| 投入资本收益率 |
2.94% |
4.33% |
4.35% |
3.74% |
4.28% |
4.96% |
增长率
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 净利润增长率 |
-48.03% |
61.75% |
8.16% |
-6.17% |
50.51% |
-7.73% |
偿债能力
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产负债率 |
12.28% |
14.08% |
14.73% |
14.46% |
15.00% |
15.83% |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2016-04-28 |
买入 |
4.01 |
N/A |
| 2 |
2016-08-25 |
买入 |
4.17 |
N/A |
| 3 |
2016-10-27 |
买入 |
4.44 |
N/A |
| 4 |
2016-12-25 |
买入 |
5.30 |
7.00~8.00 |
| 5 |
2017-03-30 |
买入 |
5.30 |
N/A |
| 6 |
2017-04-27 |
买入 |
5.00 |
N/A |
| 7 |
2017-08-25 |
买入 |
5.13 |
N/A |
| 8 |
2017-10-26 |
买入 |
4.80 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上
