20160314-国金证券-广深铁路-601333.SH-客运提价_土地开发等提升盈利空间_18页_1mb

公司研究报告总结

核心内容概述

本报告对一家以铁路客运为主、铁路运营服务为辅的公司进行了分析，认为其具备长期竞争力，评级为“高于行业均值”。公司目前在沪深300指数和上证指数的背景下，市场价值为3.81元人民币，目标价格为4.50-5.00元人民币。公司是唯一一家在A股、港股及美股上市的铁路运输企业，主要资产包括广深铁路和京广铁路广坪段。

主要观点

• 铁路客运为主，铁路运营服务快速发展：公司主要业务为铁路客运，包括广深城际列车、长途车和香港直通车业务。2015年上半年，客运收入占比达47%，路网清算收入占35%，货运收入占11%。
• 铁路改革渐行渐近，客运提价有望提升盈利：铁路客运票价长期未涨，与公路、航空票价相比偏低。铁路改革将推动市场化定价，预计动车与高铁票价将率先上调，公司净利润有望提升。
• 铁路土地综合开发与资产注入是未来增长点：公司拥有约1200万平方米的土地资源，开发价值巨大。铁路土地开发政策持续推进，公司土地开发将成为新的盈利来源。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.15元、0.17元、0.20元。公司目前市盈率较低，具备估值优势。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：5,652.24百万股
• 流通港股：1,431.30百万股
• 总市值：26,988.28百万元
• 年内股价最高最低：8.70/3.26元
• 沪深300指数：3065.69
• 上证指数：2859.50

投资逻辑

• 铁路客运为主：公司主要业务为铁路客运，2014年发送旅客量为9011万人，2009-2014年复合增速为1.9%。
• 高铁发展带动铁路运营服务增长：2011-2014年铁路运营服务收入复合增速达35%。
• 铁路改革预期：预计铁路客运票价将逐步放开，尤其是高铁动车票价，公司有望受益于票价上调带来的盈利提升。

客运提价影响

• 广深城际提价5%：预计公司净利润提升约10%。
• 长途车提价5%：预计公司净利润提升约18%。
• 票价调整空间：公司票价与公路、航空相比偏低，有较大的提价空间。

铁路土地开发

• 政策支持：国务院支持铁路建设与土地综合开发相结合，公司土地开发价值巨大。
• 土地估值潜力：公司土地约1200万平方米，若全部开发为商业或住宅用地，可达到360亿元。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响铁路客货运量。
• 客流量减少：可能影响公司收入。
• 人工成本上升：可能压缩利润空间。
• 铁路改革低于预期：可能影响提价预期。

估值与盈利预测

• 预测EPS：2015-2017年分别为0.15元、0.17元、0.20元。
• 当前估值：公司当前市盈率约1倍，处于历史较低水平，具有估值优势。

结论

• 投资建议：买入，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过20%。
• 核心驱动力：铁路改革推动客运提价，土地开发政策带来新盈利增长点，铁路运营服务收入增长潜力大。

风险与机遇并存

• 机遇：铁路改革、土地开发、运营服务增长。
• 风险：宏观经济放缓、客流量减少、人工成本上升、铁路改革低于预期。

附录

• 财务数据：包括损益表、现金流量表、资产负债表及比率分析。
• 图表目录：涵盖收入、成本、利润、资产及负债情况等。

本报告由国金证券研究所发布，投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。