20171229-东北证券-广深铁路-601333.SH-土地开发提速_增值空间显著_12页_1mb

广深铁路（601333）公司点评报告总结

核心内容

广深铁路（601333）近期公告拟交储广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权，预计该交易将为公司带来超过50%的年度利润。公司作为铁路运输企业，拥有约1200万平米的土地，其中广深沿线站段土地面积约为400万平米，具备显著的土地开发潜力。

主要观点

• 土地开发提速：国家政策推动铁路土地综合开发，铁路用地资源被盘活，有助于提升土地利用效率和资产价值。
• 土地增值空间显著：公司土地中存在大量预留、低效和变更用地，未来开发潜力大，尤其是广深沿线经济发达区域，土地增值空间广阔。
• 政策支持：国务院及相关部门出台多项政策支持铁路土地综合开发，包括土地评估和授权经营，为铁路资产注入和开发提供制度保障。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2017-2019年EPS分别为0.15、0.18和0.20元，PE分别为36x、31x和28x，维持“买入”评级。公司派息率约50%，适合长期投资配置。
• 风险提示：铁路改革存在不可预见风险，土地开发实施细则尚不明确，可能影响实际收益。

关键信息

土地情况

• 公司拥有土地面积约1200万平米，主要是铁路运输和生产用地。
• 广深沿线站段土地面积约400万平米，其中部分为低效或非利用土地。
• 广州东站及其区域技术服务站段占地约40.2万平米，建筑面积约11.4万平米，土地可再开发面积率超过20%。
• 常平站（原东莞站）占地约32万平米，土地可再开发面积约10万平米。
• 深圳平湖南编组站占地超过200万平米，未来可能通过优化布局或直接废除，释放土地价值。

土地开发路径

1. 提高容积率：通过上盖建筑和地下空间利用，提升土地利用效率。
2. 改变土地用途：将非经营性用地转为商业、住宅等经营性用途。
3. 存量盘活与节约集约用地：优化铁路网络及站段布局，腾出闲置土地进行开发。

政策背景

• 2013年及2014年，国务院发布多项政策支持铁路土地综合开发，包括土地评估、授权经营及城市更新。
• 中国铁路总公司推动全国范围内的“铁路城镇综合体”开发，明确开发用地规模、利用政策及开发时序。

财务数据

• 股票数据：

  • 6个月目标价：7.2元
  • 收盘价：5.33元
  • 12个月股价区间：4.15~5.89元
  • 总市值：37,755百万元
  • 总股本：7,084百万股
  • A股股本：5,652百万股
  • B股/H股股本：0/1,431百万股
  • 日均成交量：49百万股

• 盈利预测：

  • 2017-2019年EPS分别为0.15、0.18和0.20元
  • 2017-2019年PE分别为36x、31x和28x

• 财务摘要：

  • 营业收入：2017E为17,900百万元，预计2019E为19,247百万元
  • 归属于母公司净利润：2017E为1,098百万元，2019E为1,396百万元
  • 每股收益：2017E为0.15元，2019E为0.20元
  • 市盈率：2017E为35.94倍，2019E为28.26倍
  • 市净率：2017E为1.39倍，2019E为1.35倍
  • 净资产收益率：2019E为4.76%

• 估值指标：

  • P/E（倍）：2017E为35.94倍，2019E为28.26倍
  • P/B（倍）：2017E为1.39倍，2019E为1.35倍
  • P/S（倍）：2017E为2.20倍，2019E为2.05倍

涨跌幅数据

• 1M：8%
• 3M：5%
• 12M：4%

相关报告

• 《客货同步增长，成本增加影响业绩增长》
• 《客货运业务稳定 运营运输服务贡献增量》
• 《广深铁路（601333）：客增货减趋势未变 运营服务显著增利》

投资建议

• 公司土地开发潜力巨大，未来可释放显著增值空间。
• 铁路改革带来的政策利好有望推动公司业绩增长。
• 派息率约50%，具备长期投资价值。
• 维持“买入”评级，未来股价有望超越市场基准15%以上。

风险提示

• 铁路改革过程中存在不可预见的风险。
• 土地开发实施细则尚不明确，可能影响实际收益。

附表：财务与估值指标

总结

广深铁路在土地开发方面具备显著优势，公司土地资源丰富，且位于经济发达区域，未来增值空间巨大。政策支持为土地开发提供了良好的环境，预计土地开发将显著提升公司盈利能力和资产价值。公司派息率较高，适合长期投资配置。尽管存在一定的政策不确定性，但整体来看，公司具备良好的投资前景，维持“买入”评级。