20260830-国金证券-海力风电-301155.SZ-国内海风开工放缓_短期盈利承压_4页_996kb

海力风电公司总结

核心内容概述

海力风电在2026年上半年面临业绩下滑，主要受国内海上风电项目开工放缓影响。公司上半年实现营收1.86亿元，同比下降90.8%；归母净利润为-0.93亿元，同比下降145.6%。二季度营收环比增长32.1%，但同比仍下降93.4%，归母净利润同比大幅下降175.6%。

主要观点

• 短期盈利承压：由于国内海风项目开工放缓，公司各项业务收入受到压制，尤其是管桩基础和风电塔筒业务，分别同比下降92.3%和89.8%。
• 毛利率下降显著：收入下降背景下，固定成本增加，导致毛利率下滑，其中管桩基础毛利率为7.95%，同比下降8.35个百分点；风电塔筒毛利率为-38.69%，同比下降50.6个百分点。
• “十五五”规划利好：国家发改委和能源局发布的《可再生能源发展“十五五”规划》提出加快近海海上风电建设，预计“十五五”期间新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规模将达1亿千瓦以上，为公司未来业务增长提供支撑。
• 区域项目推进：1-7月，公司优势区域江苏海风项目加速推进，超2GW前期竞配完成项目启动风机招标，预计将在明后年陆续开工。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45亿元、5.56亿元、9.68亿元，对应PE分别为60倍、16倍、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026年中报显示上半年营收1.86亿元，同比下降90.8%；二季度营收1.06亿元，同比下降93.4%，环比增长32.1%。
• 归母净利润：上半年归母净利润-0.93亿元，同比下降145.6%；二季度归母净利润-1.07亿元，同比下降175.6%。
• 毛利率：上半年管桩基础毛利率7.95%，同比下降8.35pct；风电塔筒毛利率-38.69%，同比下降50.6pct。
• 盈利预测：2026-2028年预计归母净利润分别为1.45亿元、5.56亿元、9.68亿元。
• 估值：对应2026年PE为60倍，2027年PE为16倍，2028年PE为9倍。

资产与负债情况

• 流动资产：2026年预计为4,724百万元，占总资产比例47.2%。
• 非流动资产：2026年预计为5,291百万元，占总资产比例52.8%。
• 负债：2026年预计为3,739百万元，资产负债率37.34%。
• 股东权益：2026年预计为6,034百万元，每股净资产27.76元。

现金流与运营效率

• 经营活动现金流：2026年预计为389百万元，显著改善。
• 应收账款周转天数：2026年为180天，较2025年有所下降。
• 存货周转天数：2026年为150天，较2025年有所下降。
• 应付账款周转天数：2026年为150天，保持稳定。
• 固定资产周转天数：2026年为303天，较2025年有所上升。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 国内海风项目开工不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级分析

• 市场平均评级：根据相关报告，市场中“买入”建议占比100%，对应评分1.00，表明市场整体对海力风电持积极态度。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

附录数据

损益表预测摘要

现金流量表预测摘要

资产负债表预测摘要

比率分析

总结

海力风电在2026年上半年业绩承压，主要受国内海风项目开工放缓影响。尽管如此，公司凭借在江苏等优势区域的项目推进，以及“十五五”规划带来的行业增长预期，预计未来三年盈利将显著回升，归母净利润有望从1.45亿元增长至9.68亿元。公司当前估值较低，分析师维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、项目开工不及预期及市场竞争加剧等风险因素。