20250408-东海证券-原油及聚酯产业链月报（2025年4月）_关税政策引发油价波动_关注自主可控石化链标的_30页_2mb

关税政策引发油价波动，关注自主可控石化链标的

核心内容

2025年4月的原油及聚酯产业链月报指出，国际油价在特朗普关税政策影响下出现短期下行，但预计全年将在55-80美元/桶之间波动。分析师认为，油价将呈现“V”字型走势，中短期受OPEC+减产放松和美国制造业政策影响承压，下半年随着美联储降息预期及中国经济复苏，油价有望反弹。

主要观点

• 油价走势：预计2025年国际油价将维持震荡，全年波动范围在55-80美元/桶之间，布伦特原油价格在2025年平均为70美元/桶，2026年将降至65美元/桶。
• 供应端：OPEC+的额外减产协议将延长至2026年底，2025年全球石油供应预计增长190万桶/天，非OPEC+国家供应增长显著。
• 需求端：美国制造业PMI指数下跌，显示经济放缓，而中国制造业PMI指数连续两个月扩张，表明国内需求相对稳定。
• 地缘政治与贸易政策：中东局势可能恶化，全球贸易摩擦升级，可能对油价产生上行压力。特朗普关税政策对美国经济产生冲击，导致美元流动性紧张，油价下跌。
• 汇率与利率：美元指数震荡走低，美国10年期国债收益率下跌，显示市场对经济增长放缓的担忧。人民币汇率阶段性承压，但大幅贬值风险可控。

关键信息

油价影响因素

油价预测

聚酯产业链

• 原材料价格：3月PTA、乙二醇价格下跌，裂解乙烯价差为162美元/吨，环比下跌3美元/吨；涤纶长丝均价下跌，产业链一体化利润约-136元/吨，环比减少39元/吨。
• 产业链运行：涤纶长丝行业开工率维持在95%以上，但终端纺织品订单不及预期，企业库存环比上升。
• 出口情况：1-2月涤纶长丝出口增长9.73%，但纺服出口金额下降，显示海外需求偏弱。

投资建议

• 看好标的：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等炼化一体化企业，因其具有成本优势，能在油价波动中保持盈利。
• 行业评级：聚酯产业链被建议为“超配”，相对沪深300指数表现更强。
• 市场指数评级：整体看多，预计未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%。

风险提示

• 美国通胀回落不及预期：可能影响美联储政策，导致利率波动。
• 海外需求下跌：欧美等主要经济体存在衰退风险，影响我国出口。
• 地缘政治影响：中东局势恶化可能引发油价剧烈波动。
• 政策不确定性：中美关税政策可能对贸易顺差及汇率造成冲击。

总结

综上，2025年国际油价预计将维持震荡，全年波动范围在55-80美元/桶。美国政策、OPEC+减产及全球经济表现是主要影响因素。中国石化产业链具备成本优势，有望在油价波动中保持稳定，建议关注炼化一体化企业。同时，需警惕美国通胀回落、海外需求下降及地缘政治带来的风险。