20260415-中国银河-恒丰纸业-600356.SH-恒丰纸业2025年报点评_盈利能力显著提升_多元化业务拓展提速_4页_538kb

恒丰纸业2025年报总结

核心内容

恒丰纸业在2025年实现了盈利能力的显著提升，同时推进了多元化业务拓展，巩固了其在特种纸行业的龙头地位。公司全年实现营业收入28.22亿元，同比增长1.77%；归母净利润1.98亿元，同比增长70.72%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长40.31%。尽管2025年第四季度营收同比下降8.38%，但环比增长14.29%，显示出业务的稳定性。

主要观点

• 盈利能力提升：2025年公司毛利率达到19.5%，同比提升1.7个百分点，净利润率7.5%，净利率同比提升0.5个百分点，扣非归母净利率6.0%，同比提升1.7个百分点。
• 业务多元化发展：公司在国内、国际及新品贸易三大板块齐头并进，尤其在烟标业务上布局，拟投资3.5亿元用于新建绿色印刷项目，预计2027年投产，以拓展市场空间。
• 产能扩张与布局：2026年2月完成对四川锦丰100%股权的收购，锦丰纸业拥有稀缺的《烟草专卖生产企业许可证》，并具备成都生产基地的产能优势，预计改造完成后整体产能达5.2万吨，有助于突破产能瓶颈，增强行业龙头地位。
• 区域拓展：西南产能布局日益完善，为未来拓展东南亚市场奠定基础。
• 财务预测乐观：公司预计2026-2028年EPS分别为0.77元、0.88元、1.00元，对应PE分别为12.83X、11.17X、9.89X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

业务板块表现

产能与市场布局

• 四川锦丰收购：公司于2026年2月完成对四川锦丰100%股权的收购，锦丰纸业拥有《烟草专卖生产企业许可证》等稀缺资源。
• 产能提升：成都生产基地拥有四条生产线，PM2/3已投产，PM1技改项目预计2026年中投产，整体产能达5.2万吨。
• 市场拓展：西南产能布局完善，为东南亚市场拓展奠定基础。

研究与投资建议

• 分析师观点：陈柏儒与韩勉共同发布点评，认为公司具备较强的盈利能力与业务拓展能力，维持“推荐”评级。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.77元、0.88元、1.00元，对应PE分别为12.83X、11.17X、9.89X，显示出估值逐步下降，盈利增长预期良好。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本控制与毛利率。
• 市场竞争加剧：尤其在烟标业务领域，需防范竞争压力。
• 宏观经济与政策波动：可能对公司业务发展产生影响。

财务指标预测

结论

恒丰纸业在2025年表现出强劲的盈利能力提升和业务多元化拓展，尤其是通过收购四川锦丰进一步完善了产能布局，增强了市场竞争力。公司未来几年盈利增长预期良好，投资建议为“推荐”，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及宏观经济政策变化等风险。