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建筑行业分析报告总结

核心内容

本报告为2015年2月8日发布的建筑行业分析，涵盖宏观政策、行业动态、公司表现、投资建议与风险提示等多个方面，旨在为投资者提供全面的行业洞察和股票推荐。

主要观点

宏观环境

• 央行继续释放流动性，通过下调存准率0.5个百分点及净投放900亿元，保持货币政策宽松。
• 1月出口下降3.3%，进口下降19.9%，主要受外部动荡、内外需不振及春节因素影响。
• 2014年地方卖地收入达4.26万亿元，同比增长3.2%。
• 新型城镇化“62+2”方案启动，重点推动区域发展，形成可复制、可推广的经验。

房地产链

• 30大中城市商品房成交面积环比下降19.84%，一线城市成交面积环比下降32.70%。
• 政策支持可能推动地产板块复苏，但市场仍面临业绩风险与行业调整压力。
• 个别城市推出购房补贴政策，如四川资阳首套房政府奖励现金7000元。

基建与“走出去”战略

• 中国核电与阿根廷签署128亿美元大单，标志中国自主三代核电技术成功出海。
• 墨西哥高铁项目无限期搁置，但中国政府表示将持续跟踪其进展，支持对外高铁合作。
• 湖北省计划2015年完成公路投资850亿元，力争突破1000亿元。
• 前14省投资计划总规模超过15万亿元，显示基建投资力度。

投资建议

• 建筑行业从需求驱动转向供给驱动，2015年为供给端驱动元年。
• 推荐四条投资主线：
  1. 把握行业新趋势，包括新模式、新领域与新技术。
  2. 关注公司转型机会，重点推荐粤水电、苏交科、精工钢构、中工国际。
  3. 国企改革带来转型机遇，重点关注中国建筑、粤水电、安徽水利、葛洲坝。
  4. 传统需求框架中，地产链和基建链为重要方向。

重点推荐公司

• 中工国际：行业趋势向上，订单爆发推动业绩加速，目标价34.75元，较当前股价有42%以上空间。
• 中国建筑：低估值，未来半年估值修复机会，目标价9.30元，较当前股价有68%空间。
• 苏交科：内生主业平稳，外延扩张加快，向环保、智慧交通转型，目标价17.25元。
• 中材国际：业绩风险释放，成长转型，目标价14.25元。
• 亚厦股份：主业平稳，转型序幕拉开，目标价21.45元。
• 金螳螂：家装e站引领行业转型，目标价21.75元。
• 精工钢构：业绩加速，光伏与绿色集成建筑业务放量，目标价12.20元。
• 粤水电：清洁能源运营+国企改革，目标价8.25元。

关键信息

市场表现

• 本周大盘下跌4.2%，建筑行业下跌3.9%，在行业中表现靠后。
• 园林、装饰子行业领涨，涨幅均超过3.0%；路桥施工和钢结构小幅上涨。
• 个股中，三维工程、东易日盛、龙元建设等表现抢眼，而中冠A、中国铁建、苏交科等跌幅较大。

估值情况

• 建筑行业2014年估值为13.8倍，处于A股倒数第二。
• 子行业估值差异较大，其中钢结构为34.5倍，园林为22.0倍，国际工程为21.3倍，装饰为21.0倍，铁路建设为15.0倍，化学工程为14.7倍，路桥施工为13.9倍，水利工程为13.8倍，房屋建设为8.1倍。

公司动态

• 东方园林：签署北京房山区域生态城市开发项目，总投资约200亿元。
• 东南网架：拟对高管定增价格4.73元，锁定3年，市值40亿，长线积极关注。
• 铁汉生态：中标23亿元环境工程项目。
• 北新路桥：中标2.1亿元国道淮河特大桥项目。
• 三维工程：预计2014年净利润1.5亿元，同比增长27%。
• 科达股份：2014年营收增长22.85%，净利润增长36.66%。
• 浦东建设：2014年营收减少1.57%，净利润减少38.87%。
• 广田股份：2014年营收增长8.84%，净利润增长1.58%。
• 龙元建设：承建4.55亿元重大工程。
• 中国交建：中标58.64亿元重大工程。
• 东南网架：中标1.44亿元FAST工程反射面单元设计与制造项目。

股东增减持

• 宁波建工：减持49.74万元。
• 中国建筑：增持4.49亿元。
• 精工钢构：减持25.45万元。
• 四川路桥：减持7.73亿元。
• 亚厦股份：减持4331.56万元。
• 北新路桥：增持0.37万元。

大宗交易

• 洪涛股份：成交692.40万元，折价率-1.54%。
• 四川路桥：成交1.01亿元，折价率-4.89%。
• 宁波建工：成交8200万元，折价率-9.99%。
• 亚厦股份：成交3825.90万元，折价率-10.00%。
• 中国建筑：成交5600万元，折价率-4.76%。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑。
• 转型和改革进展低于预期。

附录

投资评级定义

• 短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

分析师信息

• 黄磊：招商证券，S1090514080004，电话0755-25310921，邮箱huanglei5@cmschina.com.cn。
• 戴计辉：招商证券，S1090514070005，电话021-68407977，邮箱daijihui@cmschina.com.cn。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，或提供投资银行业务服务。