20210415-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-2020年报点评_炼化增量持续释放_Q1预告超预期_3页_731kb

报告摘要

荣盛石化在2020年实现了显著的业绩增长，净利润达到73亿，同比增长231.17%。公司一季度净利润为26亿，超出市场预期。2020年营业收入达到1073亿，同比增长30.02%。经营现金流净额达到175亿，表明公司具备较强的现金流支撑能力和未来项目的资金保障。

2020年业绩表现
公司在2020年实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于控股的浙石化一期2000万吨项目达产，全年净利润达到73亿。同时，一季度受原油价格上涨和石化产品涨价影响，净利润表现亮眼，超出市场预期。
浙石化二期项目
浙石化二期工程预计在2021年11月1日投入运行，将为公司带来新的利润增长点。目前二期项目稳步推进，预计将在2021年对业绩产生显著贡献。
行业展望
2021年，炼化行业整体景气度较好，受海外供需错配及墨西哥湾寒潮影响，化工品利润提升。尽管国内产能投放压力存在，但全球需求复苏和海外去炼化趋势仍有望支撑行业盈利。预计2023年将迎来新的上行周期。
聚酯板块
2021年一季度涤纶长丝和其他聚酯下游产品表现良好，受益于海外疫苗进展和纺织服装复苏预期。下半年需求仍有提升空间，聚酯板块盈利有望维持较好水平。
盈利预测
维持公司2021/2022年业绩预测分别为122亿和154亿，新增2023年业绩预测为174亿。公司维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大。

财务数据亮点
- 2020年净利润为73亿，同比增长231.17%
- 2020年经营现金流净额达175亿
- 2021年预计净利润为122亿，同比增长66.83%
- 2023年预计净利润为174亿，同比增长12.75%
- 每股收益从2020年的1.08元增长至2023年的2.57元
- 市盈率从2020年的24.89下降至2023年的10.47，显示估值逐步合理化
估值指标
- 市净率从2020年的4.92下降至2023年的2.48
- EV/EBITDA从2020年的12.96下降至2023年的5.15
- 公司盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，投资价值提升
风险提示
- 浙石化二期达产进度不及预期
- 2021年炼化和聚酯行业景气不及预期
- 油价超预期下跌可能影响盈利能力

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2020	107,264.99	7,308.59	1.08	24.89	4.92	12.96
2021E	139,444.49	12,193.19	1.81	14.92	3.93	8.48
2022E	167,333.39	15,408.06	2.28	11.81	3.10	6.37
2023E	184,066.73	17,372.02	2.57	10.47	2.48	5.15

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	6.83%	19.71%	27.00%	27.80%	27.80%
净利率	2.68%	6.81%	8.74%	9.21%	9.44%
ROE	9.78%	19.77%	26.37%	26.27%	23.65%
ROIC	4.85%	11.85%	13.91%	17.60%	21.07%
资产负债率	77.23%	71.07%	61.21%	55.00%	34.84%
净负债率	201.24%	160.09%	99.67%	45.55%	6.27%