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复星医药2026年上半年业绩及战略总结

核心内容

复星医药在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，特别是在创新药和国际化业务方面表现突出。公司持续推动创新转型和国际化布局，同时在多个关键领域取得突破性进展，展现出强劲的增长潜力和良好的经营质量。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2026年上半年实现营业收入204.42亿元，剔除汇率波动影响后同比增长7.17%。
• 净利润增长：扣非归母净利润为11.44亿元，同比增长19.09%，按恒定汇率计算增长21.97%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额达24.24亿元，同比增长13.59%，高于净利润增速。

业务拆分

• 制药业务：创新转型持续兑现，创新产品收入达49.11亿元，同比增长13.84%，占制药板块收入比重提升至33.21%。主要核心产品在肿瘤、抗感染、代谢及消化系统等领域表现良好。
• 医疗器械与医学诊断业务：受市场竞争和新品投入影响，上半年收入同比减少4.86%，但“达芬奇手术机器人”新增装机，且“达芬奇5”进入创新医疗器械特别审查程序。
• 医疗健康服务：收入同比增长4.12%，但因康复业务处于投入期，分部利润亏损扩大至2.07亿元。

关键信息

创新进展

• 获批上市：上半年7个创新药共20项适应症在境内外获批，包括复迈宁（儿童朗格汉斯细胞组织细胞增生症）、汉斯状（胃癌新辅助/辅助治疗）等。
• 临床进展：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）启动III期临床研究；AR1001（早期阿尔茨海默病）完成国际多中心III期临床试验最后访视。
• 前沿布局：在核药、小核酸、细胞治疗等前沿领域均有布局，如α核素药物SRT-017启动IIT研究，siRNA药物FXR0906临床试验申请获批，双靶点CAR-T产品FKC289获批临床。

国际化加速

• 境外收入增长：2026年上半年境外业务收入达63.79亿元，同比增长16.45%，占总收入比重提升至31.21%。
• 产品出海：斯鲁利单抗在欧盟新增三项适应症，帕妥珠单抗生物类似药在欧盟和加拿大获批上市。
• 双向许可：对外授权斯鲁利单抗在日本商业化，与Abbott拓展42国合作；引进高价值管线如GR1803、JS005等。

财务预测

• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.42、1.72、1.92元。
• 估值：2026年9月23日股价对应16倍PE，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。
• 财务指标：毛利率持续提升，净利率增长显著，ROE和ROIC稳步改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务健康度增强。

风险提示

• 行业政策调整风险
• 市场竞争加剧风险
• 药品研发及审评进度不及预期风险
• 产品销售不及预期风险
• 国际化经营及汇率波动风险

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（基于行业指数表现）

估值比率

结论

复星医药在2026年上半年展现出良好的业绩表现和战略执行力，创新药业务持续增长，国际化进程加速推进，经营质量显著提升。尽管医疗器械和医疗服务板块面临阶段性压力，但公司整体盈利能力和估值潜力仍然被看好。