20140301-兴业证券-航空运输_航空春运完美收官_短期受景气回落和人民币贬值压制_29页_3mb

航空与机场行业分析总结（2014年1月）

核心内容

2014年1月，中国航空运输市场在春运结束后实现了良好收官，整体呈现高景气态势，但短期面临景气回落和人民币贬值的压力。航空需求因春节提前和探亲旅游等刚性需求而保持强劲，客运量同比和环比均上升，而货运量则出现同比下降。同时，人民币兑美元短期贬值，但长期升值趋势未变，对航空股形成压制。

主要观点

航空运量需求

• 运输总周转量（RTK）：同比和环比均上升，其中国内航线增长显著高于国际航线。
• 旅客运输量：同比和环比均增长，国内和国际航线均表现良好，港澳地区航线增长尤为明显。
• 货邮运输量：同比下降，尤其是国际和地区航线，而国内航线略有增长。

航空运力供给

• 运输飞机数量：同比增长11.49%，环比上升0.5%，显示运力稳健增长。
• 飞机日利用率：同比增长0.4小时，环比上升0.4小时，运营效率持续提升。
• 可用吨公里（ATK）：同比增长14.9%，环比上升3.8%，运力供给充足。

航空运营效率

• 客座率：同比和环比均上升，显示行业整体需求旺盛。
• 货邮载运率：同比下降，反映出货运压力较大。
• 票价水平：同比和环比均上升，尤其是国内和港澳航线，票价转正。

航空运营效益

• 运输收入：预计1月达到350亿元，同比和环比均增长。
• 税前利润：同比增长170%，环比增长150%，显示行业盈利能力增强。
• 毛利率：同比增长6个百分点，环比增长14个百分点，盈利能力提升。

关键信息

重点公司表现

投资策略

• 航空业：短期景气回落和人民币贬值对航空股形成压制，建议关注具备较强增长潜力和区域优势的公司。
  • 东方航空：自贸区与迪士尼预期强烈，日韩航线复苏，美线强劲，欧线复苏。
  • 中国国航：欧美航线占比高，运营效率持续改善。
  • 南方航空：A380运营改善，国际化战略成效显现。
  • 海南航空：差异化竞争和加速主业整合。
• 机场业：关注产能爬坡和非航业务发展，推荐具备低估值、高分红和政策红利的标的。
  • 上海机场：产能充裕，非航业务快速发展，受益迪斯尼和自贸区预期。
  • 深圳机场：市净率低，未来业绩有望回升。
  • 厦门空港：受益自贸区和休闲旅游需求，空管新技术提升时刻资源。
  • 白云机场：枢纽建设持续推进，估值相对较低，产能接近饱和前业绩增长确定。

风险提示

• 国内外经济不佳影响航空需求。
• 运力增长过快、油价大幅上涨。
• 人民币大幅贬值。
• 高铁对航空业的冲击超预期。
• 突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

通用航空

• 低空开放稳步推进，进入政策红利窗口期。
• 2013年通用航空政策密集出台，预计2014年政策细则将继续出台。
• 通用航空发展前景广阔，预计2020年飞行小时将达200万小时，年均增速19%。

行业展望

• 一季度为航空传统淡季，需关注消费属性能否弥补周期性下滑。
• 预计2014年WTI原油均价在95美元/桶左右，波动区间为70-110美元/桶。
• 人民币汇率短期贬值，但长期升值趋势未变。
• 燃油附加费与油价保持联动，1月800公里以下航线上调至70元。

数据来源

• 数据来源：CAAC、公司公告、兴业证券研究所、Wind、发改委、Bloomberg

图表说明

• 图1-图46：展示了运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量、飞机数量、票价水平、燃油附加费、汇率变动等关键指标的变化情况。
• 表1：重点公司盈利预测与估值表。
• 表2：国内燃油附加费生命历程。

总结

2014年1月，中国航空运输市场在春运结束后表现良好，客运需求旺盛，票价转正，运力稳健增长。然而，短期面临人民币贬值和景气回落的压力。机场行业则受益于消费升级和非航业务发展，成为中长期配置的好品种。建议关注具备政策红利、低估值和稳定增长的公司，同时警惕宏观经济波动和汇率变化带来的风险。