基金产品专题研究系列之三十七：权益基金如何实现“和而不同”-20210531-广发证券-26页_1mb

权益基金如何实现“和而不同”总结

核心内容

本文探讨了“和而不同”基金的概念，即在投资上相对独立、参与行业抱团程度较低但整体业绩较好的基金。通过定量分析基金的抱团情况，研究了这些基金如何在非抱团股中实现超额收益。

主要观点

1. 市场抱团特征：自2018年以来，基金市场整体呈现抱团特征，基金抱团股数量基本保持在33-41只之间。
2. 基金抱团程度分化：单只基金之间的抱团程度存在明显分化，部分基金重仓股均为抱团股，部分则未配置任何抱团股。
3. “和而不同”基金筛选：在2018Q1-2021Q1期间，筛选出平均抱团股重仓持有数量较少且累计收益较高的基金作为“和而不同”基金，共41只。
4. 收益来源分析：非抱团股中的精选个股是“和而不同”基金超额收益的主要来源，而非行业或风格配置。
5. 基金表现：部分“和而不同”基金在非抱团股中表现出色，如嘉实价值精选、国富中小盘、中欧新动力、富国文体健康、国泰金牛创新成长等。

关键信息

基金整体抱团情况

• 2018年以来，基金抱团股数量基本保持在33-41只之间。
• 消费和大金融板块的抱团程度较高，周期板块近年来抱团程度也有所上升。

单只基金抱团情况

• 2018年以来，平均抱团股重仓持有数量约为4只，占比约40.58%。
• 部分基金重仓股全部为抱团股，部分则未配置任何抱团股。

“和而不同”基金筛选

• 以30%为抱团程度分位数阈值（约为2.8只），50%为累计收益分位数阈值筛选基金。
• 筛选出41只基金，平均抱团股重仓持有数量为2.46只，累计收益表现良好。

收益来源分析

• 权益投资：非抱团股组合累计收益显著高于抱团股组合。
• 行业风格配置：在非抱团股中，行业配置较为均衡，风格偏向价值平衡。
• 业绩归因：非抱团股中的选股能力是超额收益的主要来源。

基金举例分析

嘉实价值精选

• 平均抱团股重仓持有数量为2.46只。
• 非抱团股组合累计收益为147.68%。
• 代表性个股如长城汽车、招商银行等在持有期间获得超额收益。

国富中小盘

• 平均抱团股重仓持有数量为2.69只。
• 非抱团股组合累计收益为122.47%。
• 代表性个股如玲珑轮胎在持有期间获得显著超额收益。

中欧新动力

• 平均抱团股重仓持有数量为2.77只。
• 非抱团股组合累计收益为82.04%。
• 代表性个股如家家悦、华测检测等在持有期间获得超额收益。

富国文体健康

• 平均抱团股重仓持有数量为2.08只。
• 非抱团股组合累计收益为82.04%。
• 代表性个股如天虹股份、欣旺达等在持有期间获得超额收益。

国泰金牛创新成长

• 平均抱团股重仓持有数量为2.38只。
• 非抱团股组合累计收益为82.04%。
• 代表性个股如普洛药业、司太立等在持有期间获得超额收益。

风险提示

• 本文采用的历史数据可能无法准确反映现实情况，亦不能预测未来。
• 报告中对基金的分析基于历史数据，不构成具体标的推荐。
• 投资涉及风险，证券价格可能波动，过往业绩不代表未来表现。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。

分析师信息

• 李豪、罗军、安宁宁等分析师参与本报告撰写，但部分并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人。
• 本报告由广发证券发展研究中心制作，适用于授权客户，不对外公开发布。

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