20260403-国盛证券有限责任公司-Uber增持_海内外快速成长_5页_548kb

报告摘要

文远知行（WRD.O）是一家专注于自动驾驶技术的企业，2025年实现了收入的显著增长，同时与Uber建立了深度合作关系，进一步拓展了其在全球市场的影响力。公司持续扩大Robotaxi车队规模，并在国内外多个城市和国家开展商业化运营。

收入增长显著：2025年公司收入达到6.8亿元人民币，同比增长89.6%。其中，产品/服务收入分别为3.6/3.2亿元，同比增长310%/19%。Robotaxi相关业务收入同比增长209.6%至1.48亿元，占总收入的22%。
盈利性稳定：2025年公司综合毛利率为30.2%，与2024年基本持平。产品/服务的毛利率分别为29.5%/31.0%。
净亏损仍存：2025年公司归母净亏损为16.5亿元，Non-IFRS经调整净亏损为12.5亿元。
2026年目标：公司计划在2026年将Robotaxi车队规模增加至2600辆，预计到2026年底全球Robotaxi车队将达到2600辆，2030年全球部署数万辆Robotaxi。
市场拓展：公司在国内主要在北京和广州运营Robotaxi，并计划拓展至另一主要一线城市。在海外，已获得瑞士、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时、美国等八国自动驾驶牌照，并在中东和欧洲等地积极布局。
Uber增持：Uber实益持有文远知行约5,661.83万股A类普通股，持股比例达5.82%，有助于提升公司在海外市场的竞争力。
股份回购计划：公司启动了股份回购计划，计划在未来12个月内回购不超过1亿美元的A类普通股，3月30日已回购960.77万股，投入约1.89亿港元。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	361	685	990	1,966	2,851
增长率 YoY(%)	-10	90	45	98	45
归母净利率(%)	-697	-242	-195	-99	-56
non-IFRS归母净利率	-222	-182	-143	-67	-36
综合毛利率(%)	30.7	30.2	31.2	36.8	37.4

比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经调整P/E	-23.2	-14.9	-13.1	-14.1	-18.1
P/B	2.6	2.4	3.1	4.6	7.6
P/S	51.4	27.1	18.8	9.4	6.5

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	7,288	8,210	6,313	4,718	3,443
非流动资产	406	726	578	498	453
资产总值	7,694	8,936	6,891	5,216	3,897

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动负债	542	1,001	893	1,170	1,441
负债总额	628	1,036	922	1,195	1,460
权益总额	7,066	7,900	5,969	4,021	2,436

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-590	-1718	-2216	-2054	-1708
投资活动现金流	242	-86	-86	-86	-86
筹资活动现金流	2824	2189	-10	-10	-10
现金净增加额	2476	385	-2311	-2150	-1804