20220126-西部证券-圆通速递-600233.SH-2021年业绩预告点评_Q4业绩增幅超预期_盈利修复拐点确认_3页_252kb

报告摘要

圆通速递2021年业绩总结

核心结论

圆通速递（600233.SH）2021年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润20-22亿元，同比增长13.2-24.5%。其中，2021Q4单季度归母净利润为10.4-12.4亿元，同比增长174.7%-227.2%，环比增长237.1%-302.0%。公司业绩表现超预期，盈利修复拐点确认。

主要观点

1. 快递业务量持续增长，规模效应显著

公司快递业务量保持中高速增长，10月、11月、12月业务量分别同比增长19.5%、13.4%、6.17%，分别达到15.7亿件、17.5亿件、15.82亿件。
数字化转型推动了公司整体业务规模的提升，进一步增强了运营效率和服务质量。

2. 单票收入回升，盈利修复趋势明显

自9月起，快递公司普遍上调派费，圆通单票收入在双十一旺季期间（11月）环比提升0.3元，达2.59元/票。
与2018-2020年同期相比，提价幅度显著，表明行业价格战趋缓，公司盈利修复趋势明显。
预计2022年，行业将更注重价值竞争，头部企业如圆通有望持续扩大竞争优势。

3. 航空国际业务拓展，打开增长空间

公司持续推进航空货运和国际业务布局，未来将进军电子产品、药品等高附加值市场。
提升航空运力有助于增强公司竞争力，进一步扩大市场份额。

4. 投资建议

公司在电商快速发展背景下，快递行业景气度高，政策监管抑制恶性价格战。
通过“数字科技”、“降本提效”、“空中战队”等差异化策略，公司综合竞争力有望持续提升。
预计2021-2023年EPS分别为0.62/0.76/0.90元，对应PE分别为25.4/20.8/17.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

2021年归母净利润：20-22亿元，同比增长20.8%-24.5%
2021Q4归母净利润：10.4-12.4亿元，同比增长174.7%-227.2%，环比增长237.1%-302.0%

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	31,151	34,907	44,332	55,637	67,432
营业利润（百万元）	2,265	2,218	2,830	3,400	4,006
归母净利润（百万元）	1,668	1,767	2,135	2,597	3,098
EPS（元）	0.49	0.51	0.62	0.76	0.90
P/E	32.5	30.6	25.4	20.8	17.5
P/B	0.5	0.7	0.6	0.5	0.5

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	13.7%	11.8%	11.8%	12.7%	13.4%
毛利率	12.0%	9.0%	10.0%	9.8%	9.6%
营业利润率	7.3%	6.4%	6.4%	6.1%	5.9%
销售净利率	5.4%	5.3%	4.9%	4.8%	4.7%
营业收入增长率	13.4%	12.1%	27.0%	25.5%	21.2%
营业利润增长率	-10.4%	-2.1%	27.6%	20.1%	17.8%
归母净利润增长率	-12.4%	5.9%	20.8%	21.7%	19.3%
资产负债率	40.3%	33.7%	35.9%	37.0%	37.4%
流动比	1.53	1.25	1.25	1.20	1.18
速动比	1.52	1.00	1.24	1.19	1.18

风险提示

行业竞争加剧
电商增速放缓
人力成本大幅上涨

估值分析

公司市盈率（P/E）持续下降，从2019年的32.5倍降至2023年的17.5倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。
市净率（P/B）稳定在0.5-0.7之间，反映公司资产质量良好，估值合理。

总结

圆通速递2021年业绩表现超预期，归母净利润大幅增长，盈利修复趋势明显。公司业务量保持中高速增长，受益于数字化转型和行业价格战趋缓，单票收入回升，推动盈利能力提升。航空国际业务布局将进一步扩大公司增长空间。在电商快速发展和政策监管下，公司综合竞争力有望持续增强，维持“买入”评级。未来三年，公司EPS预计稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。但需关注行业竞争、电商增速及人力成本上涨等潜在风险。

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